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產業
在上一篇的文章中，我們介紹了漢來美食（1268-TW）的由來和經營特色，它本來是漢來飯店中的餐飲部門，在 2003 年的飯店改造下分割出來，才轉變成獨立的事業體，以承租店面的方式在漢來飯店中營運，接著再逐步於各個百貨商場中設櫃、展店。接下來我們就從財報的角度來看看，於 2017 年上櫃的股市新星這兩年在餐飲業的表現。
漢來美食的獲利能力
飲食是生活之必須，在營收方面並不會有太明顯的淡旺季之分，然而每逢佳節必然會推高民眾上餐館大啖美食的意願，也因此每年 Q1 和 Q4 的營業額會比較高。此外，漢來美食每季的食材成本趨近營業收入的六成，這歸因於漢來美食不均衡的品牌分佈，光是「漢來海港自助餐」便扛起了公司整體五成的營收，而自助餐本身就是食材費用較沈重的餐飲型態，因此漢來美食的毛利率只落在四成出頭。最後再扣除林林總總的營業費用，所剩的營業利益率在 5% 和 10% 間波動。
飯店幾乎都設有餐飲部門，而規模較大的連鎖餐旅集團通常會推廣旗下的餐廳，開放給非飯店住宿的民眾前來用餐，如果要舉例出幾間高檔的自助餐廳，答案不外乎會有「晶華（2707-TW）——柏麗廳」、「寒舍（2739-TW）艾美——探索廚房」、「君品——雲西軒」⋯等，以及不是附設於飯店內的「響食天堂」和「豐 Food 海陸百匯」⋯等，參考上述有上市櫃公司的 2017 年報，會發現彼此間餐飲部門的營業利益率相差甚大，寒舍高達 28%、君品所屬的雲品（2748-TW）集團也有 19%，至於晶華則落在 9%，與漢來美食較為相近。
晶華和漢來美食的共通點為：除了自助餐和宴會廳兩項餐飲型態，尚有開設其他各式的餐廳。欲走出飯店、到坊間以新品牌的姿態展店，就需投入更多的精力行銷、提升品牌知名度，與當地原有的商家競爭，尚須評估展店的地理位置等環境因素。
細看漢來美食的 2017 年合併財報，推銷費用就佔了營業費用的八成，在行銷策略上下足了功夫，這也解釋了為何漢來美食在進軍上海時轉變經營策略，改由將品牌授權給當地業者，由熟悉環境的業者進行宣傳，漢來美食再受託經營代管。
漢來美食的現金流
看完損益表、了解漢來美食的獲利能力後，接下來我們再搭配現金流量表，檢視公司的營收入是否有實際轉為金流。
這兩年漢來美食的營業現金流大致穩定，扣除資本支出後的自由現金流也幾乎為正，代表漢來美食在積極增加分店數量的情形下，公司營運所賺的現金尚足以支援這些投資支出，在維持競爭力的同時不至於入不敷出。
然而有時漢來美食的淨現金流卻不甚亮眼，原因如下：在投資現金流中，漢來會將現金拿去放定存，在會計科目上認列成其他金融資產，造成投資現金流支出；融資活動則是因爲持續償還長、短期借款，或是庫藏股購回支出以及每年 Q3 一次性的現金股利發放等。
公司展店動作頻頻，尤其是海港自助餐在進駐商場時，總經理林淑婷要求店面空間至少 400 坪以上，才能滿足期望回收年限，而 2017 年 Q4 漢來美食更是一口氣開出四家餐廳，因此可在未來幾個季度中觀察，這些新成員是否成功為集團挹注營運現金流。
結論
近年來台灣的餐飲市場一直在成長，其中漢來美食所處的餐館業也不例外，根據經濟部統計處的資料顯示，餐館業的營業額年年都在增加，但市場淘汰率高，為了維持競爭力，漢來美食持續有在擴張產能、開發新品牌。
漢來美食在股市上是一枚新星，不少現階段因展店所投入的資金或許還沒能收穫成果、反映在財報數據上。此外，漢來美食跨海進軍中國以及泰國看重的是其龐大的客群，然而能否在新市場打響知名度、進而獲利，都還有待後續長期的觀察。
參考資料：鏡週刊、財報狗、中時電子報、晶華年報、寒舍年報、雲品年報
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