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產業
男怕入錯行，女怕嫁錯郎，公司怕跟到錯的客戶！燿華早期並不算是蘋概股，也因此苦守寒窯多年，終於在 2017 年開始營運大幅好轉，燿華是如何靠著已經存在市場多年的產品-無線藍芽耳機，拼出不同人生?
本篇重點：
- 公司簡介 – 以軟硬結合板為特色的中型PCB廠
- 營運概況 – 咬到蘋果 翻轉人生
- PCB產業向大廠集中，中小型競爭壓力大
- 藍芽耳機只是新瓶裝舊酒? 市場樂觀看待
- 新iPhone或取消附贈耳機，帶動用戶升級
- AirPods Pro採新封裝技術凸顯中小廠劣勢
- 結論-消息多空並存，如持有需持續追蹤
公司簡介 – 以軟硬結合板為特色的中型PCB廠
燿華電子成立於 1984 年，是一家中型印刷電路板(Printed circuit board,PCB)製造商，印刷電路板主要功能是讓電子產品裡電子零組件可以互相連接，同時因應各種電子產品的需求與特性發展出不同的密度、層數與材料的PCB，幾乎所有電子產品都需要用到PCB。
以燿華的產品技術來看，可分為傳統板(包括雙面板、多層板)、HDI板(High Density Interconnect PCB)、Any Layer(大於 8 層的HDI板)、軟硬結合板（Rigid-Flex PCB)和高頻板，營收佔比分別為 15% 、 25% 、 5% 、 48% 、 7% ，如果以線路密度來看，Any Layer>傳統HDI>傳統板，技術難度也是，而軟硬結合板是為了節省傳統連接器的使用，增加內部可用空間，用軟板取代連接器，連接兩個以上硬板，硬板可以是傳統板、HDI板或其他類型的板子，因為軟硬板要良好的結合不容易也是屬於難度比較高的板子。
就應用領域來看，燿華的PCB主要應用在幾項產品，：包括無線藍芽耳機(True Wireless Stereo,TWS)，目前以AirPods訂單為主；手機/平板/NB的電池背板主要以蘋果訂單為主、；車用遠距雷達板及其他智慧裝置/車用PCB等。這兩年無線藍芽耳機重要性急遽竄升，估計佔整體營收達 30 ~ 35% 。
從市佔率來看，燿華電子只有在雷達板市佔率排在前段，軟硬結合板和Any Layer市佔率排中前段，其他產品佔比較小，在整個PCB產業中市佔率排 29 名。
營運概況 – 咬到蘋果 翻轉人生
現在大部分投資人對燿華印象可能是蘋概股，但在 2010 ~ 2013 年，燿華主要客戶都是非蘋陣營，最大客戶是宏達電（ 2498-TW ），其他重要客戶還有包括黑莓機（BlackBerry Ltd, BB-US）、LG與Sony Ericsson等，這幾個客戶後來手機賣不好，拖累燿華當時營運表現，後來燿華提升對蘋果的供貨比重，從一開始供應蘋果手機用的PCB，後來增加平板/NB用的PCB。
2016 年蘋果推出新產品AirPods，當時大廠都在搶iPhone、Macbook等其它能見度較高的產品的供貨比重(AirPods一開始被市場認為售價太高)，燿華軟硬結合板的技術良率也相對同業較好。燿華成為AirPods的主要供應商，AirPods從 2016 年底開賣， 2017 年賣出 1500 萬套，到了 2019 年賣出 6000 萬套，燿華也從 2016 年的 126.5 億元成長到 2019 年的 224.2 億元，蘋果佔燿華的營收比重也從 2014 年的 15 ~ 20% ，提升到現在的 50 ~ 60% 。
PCB產業向大廠集中，中小型競爭壓力大
PCB的廠商眾多，最大的產廠商是臻鼎-KY（ 4958-TW ），市佔率落在 10 ~ 11% ， 2018 年Top 30 的廠商佔整個產業約 60% ，不過在 2011 年這個數字只有 50% ，PCB產業經過自然的淘汰後，呈現大者恆大，大廠通常可以取得更多的市佔率。用美金計價的話在 2011 ~ 2018 年這段期間燿華的營收成長約 28% ，但PCB市場規模則成長 34% ，燿華表現略遜於市場成長，顯示競爭壓力仍大。
藍芽耳機只是新瓶裝舊酒? 市場樂觀看待
其實無線藍芽耳機並不是甚麼新產品，就連蘋果的第一款無線藍芽耳機也不是很多人認為的AirPods，早在 2007 年蘋果就推出Apple iPhone bluetooth headset，不過銷量淒慘。藍芽傳輸距離與傳輸速度在藍芽 4.0 大幅提升後，同時AirPods的使用時間也提升到 3 ~ 5 小時(以前的藍芽耳機約 2 ~ 3 小時)，增加充電盒更可讓聆聽時間拉長到 24 小時，終於讓無線藍芽耳機迎來爆發式成長，隨著 2017 年AirPods的大賣，也帶動非蘋陣營大量投入資源開發無線藍芽耳機，機構預估 2020 年無線藍芽耳機成長率仍有 40% 。
新iPhone或取消附贈耳機，帶動用戶升級
目前市場上幾乎所有手機在販售新機時，都會附贈一組有線耳機，iPhone過去也不例外，不過有分析師指出這個慣例可能在iPhone 12 會被打破，今年下半年即將開賣的iPhone 12 可能會取消附送EarPods 有線耳機，如果iPhone取消隨機附贈的耳機，對於AirPods的銷售是一大幫助，可能讓iPhone部份原本只有用有線耳機習慣的用戶直接升級到AirPods無線藍芽耳機。
AirPods Pro採新封裝技術凸顯中小廠劣勢
2019 年 10 月 30 日推出的AirPods Pro新增了主動式降噪功能，內建的麥克風會偵測環境音跟耳內雜音，然後AirPods Pro以抗噪波將其抵消，最終耳朵聽到的音質會更為純淨。
但因為AirPods Pro改採比較省電但比較貴的SIP封裝技術，因為把更多的IC封裝在一起，會減少裝在PCB上的IC數量，對PCB的用量可能減少，對於中小廠商而言，因為掌握的技術相對沒這麼全面，造成單一產品對公司的比重比較高，除非該技術是不可替代的，否則一直都會存在比較大的風險。
結論-消息多空並存，如持有需持續追蹤
短期內對燿華來說，無線藍芽耳機是決定公司能否獲利的重要產品，利多的消息有 iPhone12 可能取消附贈有線耳機，利空的消息則是AirPods Pro設計可能採用新的SIP封裝技術對軟硬結合板需求減少，其他還關注的訊息包括燿華有沒打入重要的非蘋手機品牌、非蘋手機品牌的TWS銷量如何、軟硬結合板有沒有其他新的明星級產品使用、有沒有陸廠殺價來搶單等等，因燿華屬中小型PCB廠，單一產品影響大，如持有需持續追蹤市場訊息。
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