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產業
特斯拉拆股，分析師仍估2024年達7000美元
很久以後，我們回看本週一（ 8 月 31 日），可能會覺得這是一個時代劈叉的重要時刻。
這天的一個大事是，特斯拉（Tesla, TSLA-US）正式拆股。原來每股價格 2000 多美元（約合人民幣 13,671 元）， 1 拆 5 ，到當日收盤每股報收 498.32 美元（約合人民幣 3406 元）。拆股後，股價變低，發行在外的股數增多（原來你每持有一股， 1 拆 5 後，會額外獲得 4 股，一除一乘保全價值），其他幾乎沒什麼影響。它的目的是降低買進門檻，吸引那些買不起高價股的個體戶入局，更多人更多投資。今年以來，你可能一路眼見特斯拉從 400 多刀膨脹到 2000 多刀，每一天都想錘爆前一天的自己，為什麼越來越愚蠢，又錯過了實現財務自由的風口。現在風口回來了，要飛趕緊。
近些年不太流行拆股的， 2000 年以前倒是很常見，股價突破 100 美元（約合人民幣 684 元）基本就會拆。根據《華爾街日報》的統計，標普500 成分股中，約41% 的股票目前交易價格高於100 美元，但今年只有三家拆股（特斯拉非成分股不在其內）；對比1997 年，則有102 家。
當然，此時全世界散戶的經濟實力都有所提升， 100 美元（約合人民幣 684 元）已經不是阻礙追高的門檻了。比起更高的拆股心理線，我們更常見到的是天價股。比如亞馬遜，上市 20 多年沒拆過，目前股價屏在 3450 美元（約合人民幣 23,582 元）上下；Google（Alphabet）的兩類股票交易價格也都在 1600 美元（約合人民幣 10,937 元）以上。
相比 20 年前，變化的一個重要原因在於交易機制在進步，數字化系統讓不少券商提供面向散戶的零碎股自助交易，還有免佣金等措施，降低了拆股的必要性。畢竟這也是有行政成本的。最終拆或不拆，還是取決於整體利弊權衡。一般來說，拆股是可以短期促漲的，因為很多人覺得這是有實力的表現。
置於特斯拉身上，則例行公事地變得抓馬起來。如果把股價再黏回去，那麼自8 月11 日公佈拆股計劃至拆股日，特斯拉相當於漲超81% ——自然是大大超過均值，一般情況是宣布後上漲2.5% 左右，一年內上漲5% 左右。
這反映出時下一個普遍的投資心態：面對熱門科技股，憋足氣猛上準沒錯，且不提短線爆炒；如果耐下心來和它一道歲靜十年二十年，回報很可能比你熬夜苦幹十年二十年要高得多，甚至穩定得多——即便拆股，仍有分析師保持原來的預期，認為2024 年特斯拉股價能觸及7000 美元（約合人民幣47,848 元）。
特斯拉，就是我們這個時代的蘋果。如果你在十年前就開始持有蘋果的股票，至今報酬率能超過 1200% ；特斯拉上市十年也差不多是 12 倍。而在周一這天的另外一件事，就是蘋果也完成了自己上市史上第五次拆股，他們是1 拆4 ，由原來每股價格近500 美元（約合人民幣3418 元），來到目前的131.4 美元（約合人民幣898 元）。
埃克森美孚被踢出道指，科技板塊成王者
有意思的是，蘋果拆股直接導致了這天的第三件事——能源巨頭埃克森美孚（Exxon Mobil, XOM-US），被踢出了道瓊斯工業平均指數成分公司之列。道指成分股僅 30 種，要以此反映市場財務指標，可以說個個是最具行業代表性的知名大公司。
表面上看，這是純數學因果。由於道指是價格加權指數，高價股比低價股更有影響力，拆股不會直接導致指數下跌，但會使得個股在其中的影響力下降。也就是說，蘋果拆股後，對道指每日走勢的作用就變小了，並且把道指中科技股的權重拉低了近 7 個百分點，降低了道指對科技股的曝險。
茲事體大，於是道指進行了一次七年以來的重大調整，三出三進，都是以高價股替代低價股。尤其值得注意的是，埃克森美孚是被軟體公司Salesforce（CRM-US）取代的，這就多了些板塊取捨的意思，犧牲一個能源股，來維持科技股的權重水平。這也不是拍腦袋決定的，而是對當前投資傾向的一種反饋。
這件事在 8 月 24 日就宣布了，讓華爾街唏噓，實際生效是在 8 月 31 日開盤前。三件事交集在同一天，是一個充滿戲劇性的時代隱喻：科技板塊早已為王者，成為經濟的重大驅動力，而以石油氣公司為主的能源板塊，則掉出了工業頂級梯隊，在走向歷史舞台的邊緣。
能源股的市場地位原本是很吃重的，道指是一個風向標，成份股往往可以反映出經濟結構變化， 80 年代能源股在道指中的權重曾到1 / 4 ，其繁榮昌盛也並不局限於工業化早期或科技股啟蒙時代。
埃克森美孚是最佳縮影。它自 1928 年就被加入道指，在 2018 年通用電氣被踢出後，便是道指中資格最老的成分股。巔峰時刻實際上並不悠遠，在 2007 年其市值一度超過 5250 億美元（約合人民幣 35,886 億元），到 2011 年它一度還是美國市值最高的上市公司。
然後其市值被蘋果超越，然後被亞馬遜、微軟以及越來越多科技巨頭超越，然後被擠出美股前十，然後市值縮水到1700 多億美元（約合人民幣11,620 億元），到今年受到疫情和油價影響，業績上出現了本世紀以來從未出現過的二連虧，不僅大力削本，還在準備裁員。往大方向看，本世紀 10 年代，整個能源股是和科技股、金融股並重的三大巨頭；如今能源股沉底，雪佛龍是目前唯一一家尚留在道指的石油氣公司。標普 500 或許能更精確地反映能源股的卑微地位，比起道指，它的成分股覆蓋了 500 家上市公司，這些公司加起來占美股市值的 80% 。截至 8 月 31 日統計，能源板塊的權重已經降至 2.3% ，是 11 個類股中最小最小的那一個。
相對應地，其在指數中的影響力也是最小最小的那一撮，這是近 30 年以來的最低位，能源股從來沒這麼衰過：
其表現也實在是很無力，標普 500 今年最差的板塊就是能源，跌幅 40% ，同期指數整體是上漲了 6.6% 。當然，今年有今年的情況，疫情打擊了石油氣市場需求，導致油價暴跌，而能源股與油價是密切相關的。
但是 2020 這塊遮羞布，也是遮不住前兩年就開始的頹勢。 2018 年、 2019 年，能源股就是最弱的類股，去年整體總回報率僅為 6% 。過去十年，能源板塊漲幅為 34% ，對比同期科技板塊大概是翻了四、五倍。現在標普 500 前十大，沒有一個能源股，前六席都是泛科技股，這些公司都能以一己之力單挑超過整個能源板塊的市值。真正的Tech Rules。
石油產業沒落？BP投入低碳領域研究
事實上，在今年以前，許多投資者已經對以埃克森美孚為代表的傳統能源行業失去了興趣。而踢出道指這樣的象徵性事件，加劇了市場投資的負面情緒。現在還想著要衝進去抄底的人，都是懷抱大愛的勇士。埃克森美孚對此表現得不以為意，認為不影響業務，也不影響長期基本面。他們仍舊會把關注重點放在滿足世界能源需求上。顯得非常強悍，同時也有些蒙眼自我安慰的感覺。
華爾街不看好也是有來由的。一來，是由於 2010 年代的頁岩革命加上OPEC的大力輸出，石油氣供應過剩，油價難以復興到以前的高位。這個因素短期內不會有所改善，已經有點類似行業常態的意思。更重要的是，新能源的大規模運用，讓市場對石油需求見頂產生了擔憂。其中一個表現就是特斯拉效應，未來電動車將普及，燃油車被規模化替代，石油需求會因此下降。
對於投資者來說，目前電動車低市佔、低普及無關緊要，緊要的是相信“終有一天電動車滿大街”的未來圖景，即便是在幾十年後才能成為現實，也不影響現在就下注投資。市場願意重押未來，何況眼下勢頭猛增長快，在新車市場成為主流或許不用太漫長的時間。
而以特斯拉為原點，新能源還將滲透到更廣的領域，產生更大的需求，替代更多的石油氣能源。特斯拉的終極願景不是造車，其願景故事是加速世界能源的轉型。電動車是一個重要的實現手段，儘管這個手段做得比很多終極目標都強，也做得遠好過特斯拉自己的其他板塊，比如儲能和太陽能。
如果站在這個層面——在7 月，在特斯拉市值超過豐田、讓車圈激動地嗷嗷叫之前，其市值剛站上2000 億美元（約合人民幣13,671 億元），就秒掉了埃克森美孚；而到了8 月，特斯拉股價突破2000 美元（約合人民幣13,671 元），市值站上4000 億美元（約合人民幣27,342 億元）時，則超過了埃克森美孚加上殼牌加上英國BP三家油圈巨頭的市值總和。在某種程度上，這已經算是能源轉型的一個標誌。
在傳統能源玩家看來，是蠻誇張的，新能源或許會增加，但石油也不會衰亡掉。埃克森美孚曾預計，未來 20 年石油需求將繼續上升；雪佛龍也預計，到 2040 年石油行業將支出 10 萬億美元（約合人民幣 68 萬億元）補充石油儲備來滿足市場需求。
這很可能是真實的。在昨天李一帆的兩桶油文章中（《問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油》），也提到了石油不僅是用於生產動力燃料，也煉化很多基礎產品。需求一直很大、很剛。但是剛需並不妨礙它變得邊緣化。實際上，近幾十年來，石油需求一直在穩步增長，即使是金融危機經濟衰退，需求也相當具有彈性。拋開此次疫情這種黑天鵝因素，石油需求在過去 35 年裡只下降了兩次，降幅甚微——又如何呢。式微還在式微。
此外，環保主義的影響今後會持續擴大。越來越多國家和組織，無論出於什麼目的，人類社會責任也好、經濟結構轉型也好、政治立場人設也好、跟風大哥站隊也好，都從政策上制定了指導方針。比如說汽車領域，很多地方就有燃油車退出時間表。
歐洲國家的政治氛圍尤其激進，能源公司被指為全球環境問題的源頭，甚至在一些環保人士看來，能源公司就和軍火公司、煙草公司一樣，背負了些道德包袱。在此不論對錯，到底能源對地球變暖負多大責任、新能源是不是就乾淨得像聖母一樣光輝，都不是重點；重點是這種傾向在政治中已經抬頭了，它為新能源大趨勢保駕護航。
事實上，在油圈內部已經產生了意見分化。以世界五大超級石油公司來說，北美的埃克森美孚和雪佛龍，歐洲的英國BP、殼牌以及道達爾，有非常不同的策略。北美的那兩家，就是抓住自己的立足點，把繼續提高石油產量作為投資重點。而歐洲的三家公司，則是各有轉型之勢，比如製定零碳排放目標。英國BP公司，非常狠下心地削減煉廠產能，計劃十年後油氣產量下調 40% ；每年還將拿出約 50 億美元（約合人民幣 342 億元）投資低碳領域技術研究。殼牌和道達爾則是通過投資併購，進入光電、風電、碳捕集、充電樁等業務。
從我們汽車行業的經驗來說，轉型是高風險高投入的選擇。在分析師看來，傳統能源公司可以效仿同樣徒有市場、沒有夢想的煙草公司的做法，把利潤用於高額派息來留住投資者，但是前提也是先恢復疫情前的需求，才有能力維持這樣的手筆。有朋友可能會質疑，資本市場算什麼，石油氣能源在全球經濟中還是佔據著重要位置。我們要脫虛向實，以實體論勝負。資本市場是一個現實的棱鏡，一定程度折射基本面，同時帶著很多很多預期與夢想。
一個有些偏門但不失說服力的實心觀察點，是現代國際紛爭。上世紀90 年代，直到本世紀前十年，跨國大戰的導火線都可以追溯到對石油資源的戰略性爭奪；而眼下大國之間的焦灼點，則是在比如華為和抖音這樣的泛科技公司。或者打個比方，就像捲筒衛生紙，全球 78 億人口，大多數人每天都得用上幾格，海量市場、鐵菊剛需，非常必要，但是真的沒有那麼重要。
當然，能源還是比廁紙重要得多，所以資本市場各種指數都保留了一些曝險，來來往往的，沒人知道世界什麼時候會突然又開始回歸。或許在一場全球性天災人禍之後，油田都炸了，石油變成了稀有資源，那麼這些巨頭可就按著蘋果特斯拉爆錘了。
⟪虎嗅⟫授權轉載
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