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產業
上篇帶大家了解瓦城（2729-TW）的品牌與策略，究竟這些營運方向有沒有實際轉化為營收與獲利呢？本篇就帶大家來一一了解。
營收表現
觀察瓦城近年的營收，可以發現幾乎一直處於上升走勢，隨著總店數的持續擴張，單月營收從 2015 年的 2 億多元到 2019 年 2 月來到將近 5 億元。從下圖也可明顯地看到餐飲業營收的季節因素，2015 年後每年營收最高的月份不是落在 1 月就是 2 月，想當然爾，就是過年期間出外用餐的因素；而另一波小高峰則是落在暑假的 7、8 月，學生族群也會利用此時較常聚餐。
再細看瓦城旗下品牌的狀況，可以發現成長最快的是大心，集團原先就以瓦城、非常泰打響名號，在推出泰式麵食的策略，可說是擄獲大眾的心，有搭上國人漸漸愛吃麵食的熱潮。從 2014 年品牌成立，2018 年大心店數已達 31 間，年營業額貢獻將近 7 億元，初期在百貨店打響名號，現今也有街邊店的出現，可見民眾的接受度頗高。
另外評估餐飲零售業的一個重要指標：同店銷售成長率，瓦城也表現得毫不遜色，從 2016 Q2 開始都維持正成長，2015 下半年有較大幅度的衰退，主要是受百貨業績下滑影響，瓦城市佔並未下滑，而 2016 年第一季則是因為台南（5906-TW）大地震的關係，有些店舖暫停營業。
獲利能力
獲利能力方面瓦城也維持穩定的品質，毛利率近年皆高於 50%，顯示出食材原料成本優異的控管能力，開拓的品項也以東方菜系為主，具有聯合採購的優勢。不過營業利益率就只有持平的走勢，受到基本工資上升、一例一休等法案影響，人力成本逐年提升，公司只能透過管理的精進，將此影響降到最低。
從另一個層面來看，也可看出瓦城集團強大的品牌能力。瓦城每新開一家店幾乎都能達到獲利狀態，平均開店隔一個完整月份後，就可達到單月損益兩平的階段，約 2.5 年就可將開店初期資金成本回收。這對於尚處於擴張期的公司來說是一件很重要的事，越快達到損益兩平，資金壓力就越小。
成長趨緩
講了這麼多但其實這幾年瓦城的股價表現並不亮眼，明明營收獲利還是有繼續成長，但本益比的下滑讓股價並無驚奇，從 2014 年的高於 25 倍，到 2018 年大多在 15 倍附近徘徊。
而造成市場評價修正的主要因素就是成長速度，雖然瓦城仍繼續擴張，但從 50 家店成長到 75 家店，成長率是 50%，75 家店到 100 家店，卻只有 33%。下圖很明顯可以看到瓦城單季營收成長率的下滑，股價的反應可以說並不是瓦城的營運出了什麼太大問題，純粹是一開始大家對於他的成長太過樂觀，所以在研究高本益比的股票時，絕對不能忽略成長率的持續性。
未來展望
展望 2019 年，董事長徐承義強調，集團持續開發新品牌的腳步不變，仍然持續以拓點為主，衝刺營業額，光是 2019 年 1 月就增加 20 間分店，擴張速度相當驚人。
今年年初建立第七個品牌 Yabi Kitchen，為集團旗下首間推出全時段菜單的品牌，以南洋風味為主的菜色也令人驚艷；另外也以較具空間感的開放式廚房，加上刻意搭配餐點的音樂與活潑的整體視覺，讓消費者有不同的用餐體驗。
在新開幕的微風南山中，瓦城一次設下四個不同的品牌，包括瓦城泰國料理、大心新泰式麵食、首次進軍台北的時時香 Rice Bar，和新品牌南洋菜系的 Yabi Kitchen。不僅做出品牌區隔，同時也吸引不同族群階層的消費者，未來也將持續拓展海外市場，這將是未來是否能繼續成長的關鍵。
結語
瓦城致力於打造東方菜系連鎖餐廳，透過集團累積多年的研發實力，建構標準化流程，讓營收獲利能持續成長，在海外市場營收比重也還不高，如果能夠成功複製台灣經驗，將有機會重起一波成長高峰。
參考資料：瓦城財報、瓦城年報、瓦城法說會簡報、時報資訊
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