美商藝電Electronic Art(EA)-財務分析

2020 年 8 月 5 日

看完美商藝電(EA.US)的公司與產業的背景後，就讓我們一起從財務角度來看看，美商藝電轉型數位化的成果吧。

首先，不免俗的我們還是要從營收組合開始看，美商藝電將公司的營收組合從三種不同角度來揭露，分別是遊戲類型、遊戲通路以及地區別營收：

從遊戲類型來看，我們可以發現主機遊戲是美商藝電最大的業務，什麼是主機遊戲呢？簡單說就是大家常聽到的PS、Xbox上的遊戲，雖然許多人對於遊戲的印象大多只有電腦遊戲比較多，但在國外，透過電視玩的主機遊戲才是大多數人玩電玩的主要方式。

2019會計年度(2018/4-2019/3)時，主機遊戲佔總營收比重高達67%，如果大家再仔細看看年報文字，可以發現其中29%營收是直接在PS平台上銷售，16%是在Xbox上銷售，剩下22%則是從其他通路販賣。

而第二大營收主要來自於網頁、電腦遊戲，諸如美商藝電的代表作：模擬市民、戰地風雲、極品飛車(Need for speed)等等系列作品，都屬於此塊業務。2019會計年度時，此業務佔營收比重為16%。

最後則是手機遊戲，手遊包括EA的手機運動遊戲、植物大戰殭屍等等，2019會計年度時，此業務佔營收比重為17%。

其他則是未分類的營收，2019會計年度佔比不到1%，因此不多贅述。

以遊戲販售通路區分的話，可以發現2019會計年度時，數位營收佔比已經超過一半，達75%；另外，以地區作營收區分標準的話，北美地區營收佔比最高，約為39%。

看完營收之後，我們可以來檢驗美商藝電在數位化轉型後，的確有助於推升毛利率，若我們將這張圖表的時間拉到更之前的2011年，可以發現當時數位營收佔比僅22%，同時間毛利率為51%，和2020第三季的近四季毛利率74%差別巨大。

這也顯示2010年代整個遊戲產業繞過實體通路後，能省下不少直接成本。

另外，從成本結構上來看，可以發現美商藝電最大的成本為營業成本及研發費用，佔比分別為27%及29%。

筆者發現相對於同業(動是暴雪、Take-Two)，美商藝電對於遊戲開發的投入最高，動是暴雪及Take-Two的研發費用率僅15%及20%，不過這也與美商藝電的公司規模有關，尤其相對於十年磨一劍的動視暴雪，即使整體研發費用率高，也不代表能創造出如同魔獸世界那樣的經典作品。

另一方面，在管理費用控管上，美商藝電也是最好的，佔營收比重僅9%，動是暴雪及Take-Two的管理費用率分別為11%及25%。

若我們觀察這家公司的獲利能力，會發現股東權益報酬率下降的原因主要來自於總資產周轉率的下滑，也就是同樣的資產下，創造的營收越來越少，筆者推測這應該與美商藝電的併購策略導致組織臃腫有關。

另一方面，股東權益報酬率部分原因是來自於權益乘數下滑，但影響應該沒有總資產報酬率下滑還大。

結論

總結來說，美商藝電目前的主要兩個商業策略，數位化轉型與推廣訂閱制，我們可以從財務數據上得知數位化轉型成效顯著，幫助公司把毛利率從51%提高至74%的水準；而訂閱制推廣上仍有待加強，用戶預付的訂單金額仍然沒有顯著高於公司營收。

未來除了可以持續觀察有沒有大作出現、競爭對手動態之外，也可以多注意訂閱制推廣上的進度，如果推廣訂閱制成功，除了能塑造出忠實客戶之外，也有助於公司現金流量的穩定。