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產業
首先我比較確定一件事情：網路產業的網路效應，會持續推動強徵恆強。過去這一年，大網路巨頭能保持更加快速的成長。
臉書（Facebook, FB-US） 都是 30-50% 的利潤增速，而且用戶數還在繼續擴大。而小網路公司不但出現了用戶數的下滑，利潤增速也難以和大網路巨頭匹敵。網路產業大象起舞的特徵，其實和所有經濟模式的本質都是一樣的。
消費者紅利期過後，一定是巨頭的壟斷。
我們實體生活中的食品飲料、汽車、家電、醫藥、能源等都是被幾家大公司壟斷。而網路在壟斷方面對比實體企業有過之無不及。因為目前政策上對於網路壟斷的監管比較寬鬆。對於用戶來說，選擇一定是找有網路效應的平台。
電商的商品是否齊全，價格是否低廉，送貨服務是否足夠便捷；搜索引擎的數據是否全，甚至品牌是否有可信度；社群應用的朋友是否足夠多，使用是否便捷等等。這種網路效應導致的結果就是，用的人越多，越多的人願意用。
在沒有新的科技戰場前，目前這些傳統網路巨頭的地位難以被撼動。過去幾年每一次大的科技變革都是開闢新戰場。
最早的電腦其實主要是軍方使用的工具。隨著冷戰結束後，開始向大眾化市場普及。那時候再伴隨著路由器和晶片的研發，帶來了第一次的網路泡沫。第二次行動網路革命，也是基於 3G 網路建設後，疊加了蘋果（Apple, AAPL-US） 對於智慧型手機的創新。下一次科技戰場可能會是 5G 的大規模普及之後，以及晶片性能的提高，帶來的物聯網大浪潮。
但從時間進度看，似乎還有幾年的時候。目前這些大網路巨頭，只會繼續鞏固他們的競爭優勢。相反在流量紅利結束後，中小型網路企業要活下去變得越來越難。
其次，做一個產業對比，看看到底在哪個領域的網路應用是最有價值的，以及他們之間的差異和競爭優勢。我們先從美國的 FANG 四大天王中去看：分別對應了社群、電商、網路電視和搜尋引擎。
可以先排除掉網路電視，Netflix 雖然在美國具有非常強的壁壘，但是網路電視的全球化擴張會比其他應用更加困難。而市場的天花板也相對會比較低。那麼剩下的就是社群應用臉書，電商巨頭亞馬遜（Amazon, AMZN-US） (Amazon) ，以及搜尋之王 Google。當然，目前三大巨頭基於其流量入口，已經衍生出了許多新業務，包括雲端運算、大數據、人工智慧等。
但是無論是 PC 網路時代，還是行動網路時代，解決的一個問題就是連接。網路的內核就是人與人的連接。從這個角度看，社群應用的價值會更大。臉書是 FANG 四天王中護城河最深的。
翻看臉書最近的財報，三季度收入成長了 47% 至 103 億美元。月活躍用戶達到了 20.7 億，環比成長 3%，同比成長了 16%。日活躍用戶也達到了 13.7 億，環比成長了 3.2%。臉書的日活/月活用戶比例，過去三個季度一直穩定在 66%。
從收入結構看，臉書基本上還是依靠廣告，廣告收入達到了 101 億美元，幾乎貢獻了全部收入。隨著行動端流量的爆發，廣告的曝光度和價格都在成長。對於廣告商來說，臉書的用戶數據越來越精準，提供了性價比最好的廣告平台。而且從廣告收入結構看，行動端廣告收入佔據了大頭，占比 88%。
從臉書的佈局看，祖克伯 (Mark Zuckerberg) 更加關注的不是變現，而是提高用戶黏性和停留時長的產品形態。
過去幾年臉書產品形態的重點就是影音。事實上，影音內容的投放臉書開始向新的模式轉型。過去這種社群網站的影音內容比較適合短影音，比如這幾年微博上面的幾分鐘短影音。這些影音有些是 UGC 的，也有一些 PGC 的。
事實上，最早社群影音都是以 UGC 為主，大家會自己錄製影音，用來傳播。最早做這個模式就是 Youtube，後來被臉書收購。然而這幾年，Netflix 告訴了市場，精品劇的價值更大。影音不在於多，而在於內容製作精良。所以，臉書最近開始通過第三方來製作質量更高的影音。根據摩根斯坦利的研究報告，臉書自製的影音分兩種：
- 20-30 分鐘一集的長影音。類似於美劇這種，單集的成本 50-80 萬美元；
- 4-10 分鐘的短影音，由第三方開發。55% 的廣告收入會分給第三方。單集的製作成本 5-7 萬美元。
我們看到，臉書長影音單位小時的製作成本在 100-160 萬美元，和《冰與火之歌 (A Song of Ice and Fire) 》這種 1000 萬美元單位小時成本的頂級美劇還是有差距。當然，也並不便宜。所以 2018 年可以看做是臉書對於自製影音的一種試水，他們接下來還可能簽下一些體育比賽的轉播權。如果效果好，可能會在之後大規模推進。
更重要的是，在臉書的功能中，已經有了影音搜尋功能。祖克伯希望通過影音大幅度延長用戶的黏性和停留時長。
下圖我們看到臉書目前的估值只有 27 倍左右，遠低於歷史平均的 35 倍。而業績未來幾年應該能維持 30% 以上的成長。
《雪球》授權轉載
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