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市場
在 1987 年 10 月 19 日之前，很少人相信單日美國道瓊指數下跌 10% 的事情會發生，實際單日跌幅超過了 22% ，令人瞠目結舌。距離上一次發生這樣的情況是幾乎是 60 年前的 1929 年黑色星期二。在歷史經典的黑色星期二前，最糟糕的一天是前一天， 1929 年 10 月 28 日，這兩天是 1987 年之前唯二道瓊指數單日下挫超過雙位數的日子。
簡述發生歷程
1987 年 10 月 18 日週日早晨， 美國財政部部長宣布：如果德國不降低利率，美國將考慮讓美元繼續貶值。看似無關緊要的消息，卻讓全球面臨恐慌的賣壓。首先香港股市在 10 月 19 日先於美股開盤，當日恆生指數暴跌了 -11% ，等到晚上美股開盤，暴跌反應出現在美股，這就是 1987 年股災。
美國 10 月 19 日早上 9 點 10 分，開盤鐘聲響後，道瓊指數在螢幕上一開始顯示就已經下跌了 67 點 （ 10/18 道瓊指數收盤價格大約 2,246 點），委託賣出單像海浪一樣湧來。開盤不到一小時，指數已下跌 104 點。由於交易量過於龐大，報價顯示落後實際交易 20 分鐘，從開盤到 11 點，道瓊指數直線重挫，下午兩點，跌 250 點（約- 10%）。
兩小時後收盤，道瓊股票指數下跌了 508 點，由 2,246 點狂跌到 1,738 點，跌幅達 22.6% ，市值損失 5,030 億美元。當天 CME 的標普 500 指數期貨市場上，賣壓更為嚴重，跌幅達 28.6% 。
但值得注意的是，在 10 月 19 日重挫 22.6% 的前 3 天，分別下跌了 3.81% 、 2.89% 、 4.60% ，市場早已經出現了一些徵兆，最終 1987 年整年度的漲幅是 2.2% ，但所有人都只記得 1987 年股市崩盤。
為什麼會崩盤？
美國證券交易委員會的說明 ： 「交易分析表明， 10 月 19 日市場的最初下跌是由投資者對投資基本面和經濟狀況的看法發生變化引發的。以這些變化為 “ 觸發因素 ” ，機構法人股票拋售是導致 10 月 19 日開盤下跌的最大單一直接因素。最後，由多種因素引起的廣泛股票恐慌性拋售，再加上 10 月 19 日紐約證交所交易的最後一個小時內出現自由落體式下跌的主要原因是沒有買家。」。
1987 年股災後許多人提出不同的看法，原因包括：程式交易、股價過高、市場上流動資金不足和羊群心理。程式交易在 1970 年末逐漸在華爾街重視與風行，程式交易可以協助即時套利和設定交易策略自動執行。很多人歸咎程式判斷股價下挫，便依照程式中設定的交易機制拋售股票，形成惡性循環，令股價加速下挫，而下挫的股價又令程式更大量地拋售股票。
另外，投資組合保險理論（Portfolio Insurance）也是另一個因素。所謂投資組合保險，就是當市場下滑時，為止住損失（設定停損點），就賣掉股票。這裡有個前提，就是得有潛在的買家。但在 1987 年那天，完全沒有人願意接刀子，投資組合保險的操作方式將股價快速往下墜。當資金的流動性乾涸時，這樣的投資策略是有極大的問題，但太多的投資者採用相同的投資策略，形成一個正回饋過程，加速了股市的下跌。
股神巴菲特怎麼看待 1987 年的股災？
巴菲特在當年的股東信函中重述了他的老師葛拉漢關於「市場先生」的故事。
市場先生是一個狂躁抑鬱的人，將企業的股票拋出古怪的價格。你可以聽他的，也可以不理他。你可以跟隨他的方向，也可以利用他的愚蠢，這是你的選擇。葛拉漢的「市場先生」故事在當今的投資世界中似乎已經不被人重視，大多數專業人士和學者都在談論效率市場、動態對沖和貝塔。他們對這些問題的興趣是可以理解的，因為隔著一層神秘面紗的秘密技術與投資建議策略對金融業者具有價值。
市場秘笈對消費者的價值是另一回事。在我看來，投資成功不會由神秘的公式、程式交易或股票市場價格行為的訊號產生。相反，投資者必須透過將良好的商業判斷與將他的思想和行為，與圍繞市場的超級傳染性情緒隔離開來才能獲得成功。在我自己努力保持絕緣的過程中，我發現牢牢記住「市場先生」概念非常有用⋯⋯。
傳奇經理人彼得林區怎麼看待 1987 年的股災？
我認為人們沒有很好地分析 1987 年。我認為你真的必須正確看待它。
1982 年，道瓊指數 777 點，一直到 1986 年，已經移動到 1,700 點，短短四年，市場從 777 點上漲到 1,700 點（ 約 118% ） 。然後在接下來的九個月內再上漲 1,000 點，所以在 1987 年 8 月，道瓊指數是 2,700 點，接下來就是黑色星期一，兩個月狂瀉 1,000 點。因此，如果道瓊指數在 1,700 點橫盤整理，沒有任何人會擔心，但當他在九個月內上漲 1,000 點，然後在兩個月狂瀉 1,000 點，許多人會說：世界要毀滅了。這是相同的價格⋯⋯。
所以這是市場一直在上漲的問題，他達到令人難以置信的高價。如果查看 1986 年 9 月至 1987 年 10 月，市場沒有任何變化，本質是一樣的，只是 1,000 點上漲和 1,000 點下跌，投資人最終只記得下跌。
投資人：哦，天哪，這就是崩盤，一切都結束了，他將繼續下跌到 200 點。
你知道的，事實並非如此。這是一個非常獨特的現象，因為所有企業營運依舊良好，你打電話給任何一家公司，他們說 ： 我們想不通股市為何崩盤，我們做得很好，我們的訂單很好，我們的資產負債表很好。
小結論
1987 年，市場從 1 月到 8 月飆升了 44%。然後它滑了下來⋯⋯。一路滑下來，然而，令所有人驚訝也被忘記的是， 1987 年的年度報酬為 2.2%！別為股市得上漲與下跌找理由，近期股市的修正又可證明，股市的歷史可能每次發生的樣態都不一樣，背後的時機與恢復長度也不同，但投資人的心態與想法一直沒變，投資人最大的敵人永遠不是交易對手，而是自己的心魔。
《理財Ｗ實驗室》授權轉載
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