股利成長投資 Dividend Growth Investing (上)

一開始接觸美股沒多久，就常看見美國網友常在討論股利成長股、股利成長率…，但我一直不以為意，因為我想要賺的是股價的差價，要找的是股價成長股。

接觸多了之後，慢慢發現有很多美國獨立投資人 (Independent Investors，非購買基金或有理專協助，自己做研究投入股市…，台灣叫散戶、菜籃族) 用股利成長投資策略 (Dividend Growth Investing) 建構自己退休基金的投資組合。

這個策略簡單說，就是買進股利成長的股票，然後再用這些股利再買進股利成長的股票，一直下去，用複利的效果去累積一個投資組合，而這個投資組合在你退休後，不再有收入時，就可以不斷產生股利供你生活，更好的是越來越多的股息。

聽起來真不是什麼創見，台灣有人用類似的方法叫做「存股」也累積了可觀財富。雖然股利成長投資策略貌似存股，但實質內容還是有很大差異。

當我了解了這策略並對很多個股進行研究後發現，這應該是美國股市獨有的策略，因為只有美國股市有大量的股利成長股，因此這樣的策略才有辦法執行，台灣幾乎不存在這樣的公司。

有些台灣的好公司過去或許可以連年配發股利，但多採高配息率，公司去年賺 10 元就配 9 元，但如果今年只賺 5 元也只能配 4.5 元，更糟的是連配都沒配，公司說這叫共體時艱。如果投資人靠股利過生活，今年就很難過了。就算有公司過去連年提高股利從 1、2、3…，不斷提高也只是運氣好，並不是很有系統性的提高，因此缺乏確定性。經濟狀況不好時，不管股價如何波動，公司都會配出股息，甚至提高股息。

但美國的股利成長股就很不同，以 可口可樂（Coca-Cola, KO-US） 為例，可口可樂已經連續 52 年都有配發股利，從 1999–2014 年 15 年間連續提高股利，每股配發股利從 0.32 元提升至 1.22 元成長了 281%，即使在 2008–2009 金融海嘯期間也是。如果你 15 年前買進可口可樂，一年可以領 3.2 萬股利，你不用多花一毛錢再買進股票，現在一年可以領 12.2 萬股利。

可口可樂是特例嗎？美國股市中過去 15 年連年提高股利的公司，隨便一找都有上百家。石油公司 雪弗龍（Chevron, CVX-US） 每股配發股利從 1.24 元提升至 4.21 元成長了 240%，牙膏公司 高露潔（Colgate , CL-US） ，每股配發股利從 0.295 元提升至 1.42 元成長了 381%，沃爾瑪（Walmart, WMT-US） ，每股配發股利從 0.2 元提升至 1.91 元成長了 855%，之前介紹過的 Cintas、麥當勞（McDonald’s, MCD-US）等等都是股利成長股。

這些公司如何辦到的？

不管股利發放的方式有何不同，一家公司賺到的錢並不會改變，先不管現金基礎或應計基礎的會計問題，一家賺錢的正常公司可以拿來發放股利的錢，就是從他的 EPS 來的，如果 EPS 節節上升，當然有足夠的錢來提升股利。

過去幾十年很多美國公司 EPS (earning/shares outstanding) 可以節節上升，主要來自兩個因素，一是獲利增加 (廢話) ，二是因為股票回購而造成流通股數減少，分子增加 (earning) ，分母減少 (shares outstanding) ，EPS 自然增加。

跟台灣好公司動輒配出 8-90% 盈餘不同，很多美國的好公司的配息率可能只有 20 – 40%，剩下的錢大多投入股票回購，這樣的方式配合很多投資人生命周期的需求。因為投資人年輕仍有工作時稅率偏高，公司將盈餘大多以免稅的股票回購方式回饋給投資人，當投資人年老退休已無工作收入時，股利已經連年增加，年老的投資人可以開始享受股利，因為已經沒有工作，稅率已比較低。

《業主型投資人 Invest Like An Owner》授權轉載