英國脫歐公投 世界屏息以待

06/15的FOMC會議維持聯邦基準利率0.25~0.5%區間不變，葉倫在記者會上表示英國脫歐的可能是六月會議上考慮的因素，但若未來就業市場穩健且達到目標通膨率2.0%，仍不會排除七月加息的機會。然而從利率預測點陣圖上，觀察到官員全面下調對未來加息次數的預期，從中位數來看對於年底的預期仍為0.875%，但是認為今年僅升息一次的官員數量從三月的一人增加到六人。且預期2018年底聯邦基準利率達到2.375%，遠低於三月會議的3%。

而近期美國經濟數據，零售與消費者情緒略高於預期，但成長不是非常強勁，通膨率也因為能源成本下降，略為低於預期；另外在受到英國脫歐議題的影響下，市場避險氣氛明顯上升，德國政府公債轉為負利率，國際股市普遍下挫，上週英國親歐派議員遭槍擊，部分民調機構卻顯示脫歐民調進一步提高。綜合上論在市場避險情緒濃厚下，筆者建議短中期投資人減持美股部位，長期投資人可待修正結束後再進行佈局。

國際股市

歐洲股市：近期歐洲股市因英國脫歐公投不確定性承受壓力。上週三(15日)FOMC如市場預期維持利率不變，上週四(16日)瑞士央行亦決議維持利率不變，帶動歐洲銀行股下挫，此外本週德國2年、5年、10年公債利率一度跌破0%的位置，南歐債利率普遍收高，但在英國留歐派議員遭槍擊身亡後，英國脫歐風險降低。

亞洲股市：上週五(17日)亞股全面反彈一掃前幾日的陰霾，主要受到英國留歐派議員遭槍擊身亡後留歐派呼聲高漲所致。

美洲股市：上週三(15日)FOMC在經濟前景堪憂的情況下宣佈按兵不動，此外，因國際油價下滑以及公債利率下挫，在銀行股及能源股領跌之下以及英國脫歐公投所帶來的不確定性，美國股市近期將承受極大壓力，但週五(17日)在英國留歐派議員遭槍擊身亡後，美國四大指數全面走揚。

BDI

中國對於工業原料的需求有出現回暖的跡象，但在船隻租金報價上，卻不見拉抬，中國經濟要重拾動能仍可能還須等待。整體乾散貨運市場交易仍舊平淡，工業原料仍不見實體需求。

原油

利多消息出盡，空頭趁勢捲土重來。美國庫存下滑但幅度低於預期，仍是高水位庫存。美國鑽油井數谷底反彈。而伊朗誓言奪回市占率，OPEC並未凍產、減產以及加拿大大火的減產影響可望解除，都成近期油價空方的助力。

黃金

英國民調顯示脫歐陣營較留歐陣營領先，然支持留歐的英國國會議員Jo Cox遇襲身亡，使得公投結果再添變數，反而為市場帶來極大的不確定性，為目前黃金多方最有利的支撐。

債券

隨著退歐公投的趨近，市場避險情緒大起推升各大DM公債價格，使其殖利率各個率創新低，10年期德債甚至一度降為負利率。美債方面，FED6月暫緩升息使期殖利率一路走低。利差部分，10Y-2Y SPREAD在近期一度來到新低約88bps，顯示殖利率如我們的預期持續在走平。HSBC曾在2016年初預測今年10年美債低點為1.5%，即以16年多項全球不確定因子為其判斷根據。

利率匯率

上週美國聯準會、日本央行皆維持原基準利率，然英國脫歐公投將近資金避險情緒仍高漲，日圓匯價持續走強，創22個月新高。中國因未如預期納入MSCI指數，人民幣中間價創五年新低。

本周三大焦點：印度孟買指數，日圓匯率、S&P Reits指數

印度孟買指數：Fed轉鴿派加上5月出口跌幅縮減，後勢看俏

印度明星央行長拉詹在周六時意外宣布將在9/4卸任，引發外界譁然。拉詹為印度央行第23任總裁，在2013年被任命，解決了當時一連串對於美國將結束QE，對印度造成的衝擊。包括:穩定盧比匯率、控制了通貨膨脹、改革國有銀行、控制了印度的債務問題並且使印度外匯存底達到空前新高。然而與印度各方的衝突使得其政策窒礙難行，因而萌發掛冠求去之請。對於外國投資人來說這並不是一個好消息，拉詹一向以其經濟專業與推動多元化的市場，享負盛名。短期而言印度市場信心勢必受其卸任影響，多數受訪者與分析師認為這將對印度股債匯市造成衝擊。

根據艾略特波浪理論；印度孟買指數開始走III-5-iii-(3)波。進入上升主波。本周受國家銀行(SBI)併購案利多激勵下，公營銀行類股再次大漲3%，為連續第二日走強。月線與季線持續走高，且月線突破年線後。季線於上周穿越年線。我們認為此波至少29,190才會進行修正。

• MACD上周持續收斂，建議投資人進場布局。
• 印度5月的通貨膨脹率為5.76% (4月: 5.39%)；
• 5月的CPI為129 (MoM:1.6%；YoY:6.6%)；
• Nikkei製造業採購經理人指數5月為50.7 (MoM:0.4%；YoY:-3.4%)；
• Nikkei服務業採購經理人指數5月為51 (MoM:-5%；YoY:3%)；
• 印度5月進口年減13.16%，為284.4億美元，衰退幅度小於4月的年減23.1%。
• 5月出口年減0.79%，為221.7億美元，較4月的年減6.7%顯著改善；5月出口年跌幅縮小到1％以下，較去年已有減緩跡象。國際上，FOMC宣布六月暫不升息，市場轉為鴿派；且在美國經濟數據表現不佳下，我們認為今年升息的次數可能會減少，市場資金將回流新興市場。
• RBI於6月8日宣布基準利率不變，維持在6.5%，主要與4、5月通貨膨脹率意外上升有關；先前的寬鬆政策將暫時告一段落。

綜觀而言，國際市場轉鴿派加上RBI利率不變下，我們認為將有更多資金流入印度市場，日前有許多企業加碼印度的投資，包含蘋果（Apple, AAPL-US）與亞馬遜（Amazon, AMZN-US）；且隨著6月-9月豐沛的雨季到來，可望穩定食品價格；以中長期而言，我們看好印度今年的表現，建議投資人進場布局。

S&P Reits指數：房屋市場缺工、供給面因素續推高房價

近期的鴿派Fed降緩了升息的速度，無疑地又推動美國房市一把，使其再度走高。碰上房市需求、供給面的利多，造成房價漲幅遠遠高於薪資漲幅，Fed在緊縮信貸市場與on hold間該如何抉擇是我們觀察房市短線動向的重要觀察項目。現今的房市是否會出現泡沫仍是Fed極度關注的議題之一。

S&P REITs指數6/17日收在320.26。依據艾略特波浪理論，目前第IV波第一個小修正波已走完，碰到前波(III-5-iv) 低點反彈顯示該點位有支撐。脫歐議題過後升息機會有望增加，使指數可能有反轉下探的空間。建議短線投資人觀望，近期不宜躁進追高，多頭部為持有者可開始小量減碼。

美國房市重要數據：

• 房貸利率-(a)6/2當周15年期抵押貸款固定利率:2.87% (b).6/2當周30年期抵押貸款固定利率:3.60%
• 供需面-5月份新屋開工116.4萬戶小幅高於預期115萬戶，MOM:-0.3%、4月份營建許可113.8萬戶略小於預期114.5萬戶MOM:+0.7%。5月房屋市場表現皆十分強勁。

然而在薪資成長遠小幅房價成長的狀況下，隱含國內需求不振的問題，FED仍可能會為了防止Bubble持續擴大而在近月升息。(現今美國房價指數已經來到188.2，差不多是2005年5月的房價水準，距離房市泡沫崩盤價格206.6點已十分接近)

美國房地產此波上漲供給面扮演重要因素，缺工問題一直以來是造成建商無法壓低成本，房價居高不下的原因之一。建築業缺工原因或可追溯到次貸風暴時大量建築工人轉行至能源業，造成勞動市場出現建築工斷層。總之，此產業之勞動供給尚在在平衡，短期之間缺工問題會一直存在。

日圓匯率：通膨率成長趨緩、基準利率不變持續購債寬鬆

6/23即將是英國退歐公投，近期受到避險情緒的升溫使得日幣一路走高，一度漲破104。又BOJ貨幣政策持續on hold，沒有進一步寬鬆的打算。或許白川的政策導向是對的? 營造出強勢日幣，進口有利或許推動國內需求增加，進而改善通縮。總之日幣是在這風雨飄搖的全球經濟下非常受到重視的資產，其特殊的地位也受到全球投資人的關注。

美元兌日圓匯率，從2016年初持續走跌，日圓一路狂升，由120水平向下直逼105大關，在過去的三週內日圓走升趨勢加劇，6月初由110下滑至103水準，創下2年來新高價位。筆者認為短期內日圓仍有升值空間，惟中長期賣壓將湧現，應適時出脫手中部位。

• 隔夜無擔保拆款利率(Target UC O/N)：-0.1％~0%
• 五月全國核心CPI YoY：-0.3％，下次利率決議日期：07/29/2016。
• 4月失業率3.2%，符合預期與前值之3.2% ;
• 4月核心機械訂單MoM-11%，遠遜於預期之-3.8%
• 2016年第一季GDP增長1.9%，優於前一季之-1.8%負成長 ;
• 4月工業產值較前月成長0.5%，優於前值之0.3% ;
• BoJ上週四宣布維持基準利率，並保持每年高達80兆日圓之購債行動，將持續到2018年底，同時下調下半年日本預期通膨。本期數據顯示, 核心訂單按月下滑11%，主要受熊本地震影響，電子、汽車零件廠生產中斷，這也暗示著日本企業投資相對疲弱。

因上週美國聯準會、日本央行利率決策仍維持不變，市場在英脫歐因素考量下，避險需求大增，資金湧入日圓，再度推升日圓走升至兩年來新高之104.06。短期而言，日幣升值空間仍有，但幅度將持續收窄; 中長期，必須關注英國脫歐、美國大選等議題，適時於日圓高價位出脫。

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