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產業
7月初華星光連續拉出4根漲停板，隨後被櫃買中心要求公布獲利，過去華星光已經連續虧損4年，今年搭著資料中心與5G，今年是否能谷底翻身？
本篇重點：
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產品價格分析-主動元件模組單價顯著提升 布局資料中心有成
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獲利能力分析-存貨回歸偏低水準 有助改善毛利率
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償債能力分析-流動比與速動比偏低 償債能力尚待提升
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短期營運分析-營收逐漸回升 4、5月自結虧轉盈 EPS 0.63元
產品價格分析-主動元件模組單價顯著提升 布局資料中心有成
華星光通將自己的產品線分為：主動元件次模組、主動元件模組與晶粒，觀察華星光通2010年以來每項產品銷售單價可以發現，主動元件次模組與晶粒的產品售價處於下降趨勢，特別在2017年主動元件次模組的單價突然從66.5元下降到34.5元，一年內下降幅度高達42%，主要是因為紅色供應鏈崛起市場競爭加大產能過剩導致。2019年晶粒價格落在10.1元相較於歷史均價大約15元也是偏低水位，能否回升需視市場供給過剩的狀況能否改變。
在光纖主動元件模組狀況剛好相反，從2016年起產品單價開始大幅上漲，從原本的大約500元左右，在2018來產品單價來到了10000元以上，價格的上漲主要是因為100G的產品在2016~2017年通過美系資料中心客戶的認證，出貨開始大幅上升，推測100G的產品應該不是傳統單純TO或OSA的次模組產品，應該是結合多個次模組，複雜且相當客製化的產品，華星光通對於美系資料中心的布局已有成效。
獲利能力分析-存貨偏低水準 有助改善毛利率
如果公司營收快速增加，那存貨增加對營收有幫助，甚至因為每個產品所負擔的折舊費用下降，還有毛利率增加的效果，不過如果存貨增加營收卻快速減少，毛利率壓力就特別大，特別是在產品更新速度快的電子業，如果沒有看到公司存貨大幅減少(認列大額的跌價損失)，大概都還沒見到毛利率最慘的狀況，不過常常公司”願意” 認列大額的跌價損失後，也可能代表公司管理階層看到了營收要好轉的可能性。
觀察過去幾年華星光通的毛利率，最低點落在2018年毛利率是-29.3%，但其實公司的產品售價在2017年才是最低的，最主要就是存貨的影響，在2017年華星光通的存貨有7.45億元，到了2018年僅剩3.3元，少了4.15億元，提了不少的存貨跌價損失，隔年毛利率就回升到3.17%。
華新光通除了已經將存貨降到低水位，折舊也連續兩年下降，未來只要營收不再衰退，毛利率持續往上的可能性較高。
償債能力分析-流動比與速動比偏低 償債能力尚待提升
目前公司的負債比率約44%，不過因為近幾年營運狀況不佳，導致公司的速動與流動資產偏低，2019年公司的速動比與流動比分別為69.35%、101.5%分別低於合理水準100%、200%，償債能力尚待提升，不過因為負債在合理水準，如果公司回到過往25億年營收的正常水準，速動比與流動比應該可以輕易回到合理水準。
短期營運分析-營收逐漸回升 4、5月自結虧轉盈 EPS 0.63元
華星光4~6月的營收年增率皆大於0，前6個月的營收也小幅年增1.5%，擺脫新冠疫情的陰霾，推測與資料中心在疫情下需求反而增加有關，7月初公司公佈4、5月自結獲利由虧轉盈EPS 0.63元，雖然大部分獲利來自轉投資，但扣除轉投資，公司本業也已經接近損平。
小結
華星光Q2營收開始好轉，4、5月本業也接近損平，加上近兩年存貨狀況獲得改善，折舊下降，如果對美系資料中心出貨增加，今年有機會虧轉盈，最重要觀察的指標是美國資料中心的資本支出狀況，其次是亞洲電信設備商資本支出的狀況。
參考資料：
- 華星光年報、財報
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