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產業
在 2018 年 9 月底時，S.H.E. 團體決定不再跟華研（8446-TW）續約，市場對於華研金雞母的離開感到擔憂，到底這間台灣娛樂巨頭的營運狀況如何？而在招牌藝人離去後會遭受多大的衝擊呢？
營收分析
華研的收入來源分為音樂產品、授權及演藝經紀三類。音樂產品包含實體唱片與周邊商品，近年來因為科技發達，消費者有多種途徑滿足對音樂的需求，因此實體音樂產品的銷售並非華研主要的營收來源，而是滿足粉絲的收藏需求；音樂授權是來自數位音樂平台的收入，演藝經紀收入則包含藝人參與節目製作或舉辦演唱會之收入。
音樂產品與演藝經紀的營收變化與該年度的藝人活動相關，活動頻率跟單次活動吸引到的消費者數量都會有影響，因此這兩項營收較不穩定，實體音樂產品的營收雖然在 2016 年出現 64% 的年成長，但近幾年實體唱片已經式微，未來成長空間小。演藝經紀的營收在 2016 年成長 74%，主要原因是該年度華研舉辦了 28 場演唱會，高於 2015 年的 9 場。
音樂授權的營收在近年則穩定成長，主要受消費者轉向數位音樂影響，過去數位音樂最大的困境是盜版猖獗，而近年來華研也跟各大廠商合作捍衛正版。KKBOX 為華研在台灣的主要合作對象，在中國則是經歷過騰訊（00700-HK）、阿里巴巴（Alibaba, BABA-US）與網易（NetEase, NTES-US）雲三個合作對象。近幾年華研開始跟圖文創作者簽約，也多了一個授權收入的來源，但目前音樂授權的部分仍佔授權收入的九成以上。
華研在 2018 年 11 月也宣布投資網易雲公司 1,000 萬美元，跟中國在地公司合作應有助於擴大在當地市場的業務，但投資案也讓人擔心華研未來授權對象是不是必須綁定網易雲，影響授權業務的長期發展。
獲利能力分析
華研從事高毛利率事業，2014 年以來毛利率都在 40% 以上，雖然近幾年有下降的趨勢，但仍處在相對穩定的區間。
授權收入的比重是影響毛利率的關鍵，當華研的音樂、影視或圖文產品完成後，製作成本會記在當季度的報表上，華研認列授權營收時，並不會支出額外費用，因此能享有高毛利；2018 年華研開始跟網易雲合作，授權收入的比重從 2017 年的 25% 提高到 2018 年第一季的 36%，2018 年第三季時更達到 50%，讓 2018 年前三季的毛利率都達到 50% 以上。
相對來說，演唱會、代言等活動收入中，藝人領取的報酬較高，因此毛利率較低，而且也會需要較高的營業費用，拉低營業利益率，因此在 2016 年與 2017 年間演唱會數量的增加雖然帶動營收大幅成長，獲利能力卻降低。
S.H.E. 不續約的影響
2018 年 9 月 25 日華研宣布將結束跟 S.H.E. 團體的合約關係，引起演藝圈跟投資人震驚，根據華研新聞稿指出，在 2018 年 1 到 8 月之間，S.H.E. 的經紀收入占全公司收入約 29.4%，經紀毛利佔總毛利 12.6%，在 2018 年 9 月底三人的合約到期後，現有專案仍然將在 2018 年 12 月前貢獻收入。
從營收資料來看，2018 年第三季營收跟 2017 年第三季營收相差不多，但 2018 年第四季營收就比 2017 年第四季營收下滑 12%。
合約結束並不代表華研從此跟 S.H.E. 無關了，S.H.E. 出道 17 年以來的音樂作品版權都在華研手上，未來 S.H.E. 公開演出、發行或翻唱這些作品都需要支付版權費給華研，而且每年華研都能夠賺取這些歌曲的授權費，在沒有其他藝人出現爆發型成長的前提下，可以預期華研未來授權費的比重將提高，進一步帶動毛利率上升。
目前 S.H.E. 與華研雙方還在協商未來合作方式，對華研最不利的結果是完全沒有合作，華研保有 S.H.E. 過往歌曲的版權，但經紀相關收入歸零，長期來看失去 S.H.E. 也可能增加培養新藝人的難度。較好的結果是 S.H.E. 新成立的公司能跟華研合作，華研能獲取合作收入彌補失去的經紀收入，S.H.E. 則能通過華研的資源獲得較好的演出機會。
未來展望
如何處理 S.H.E. 未來的合作關係是短期的發展關鍵，除此之外，華研也有許多新興的成長動能。多元化的發展是華研特色之一，在圖文創作風潮發展的早期，華研就跟馬來貘、掰掰啾啾等知名創作者簽約，帶來高毛利的授權收入，雖然圖文授權的收入比重目前並不高，但穩定的現金流收入能幫助華研平衡波動較大的經紀與產品收入；另外，華研跟運動明星福原愛與江宏傑的合作也吸引新的粉絲，貢獻未來營收成長。
在音樂方面，華研近期的目標放在音樂授權上，智慧音箱是新的授權管道，目前華研跟各大品牌都在協商當中，隨著物聯網趨勢的發展，智慧音箱將帶動未來營收與獲利能力成長。
小結
跟 S.H.E. 解約代表華研減少了將近三成的營收，但除此之外華研的體質、市場地位以及發展方向都沒有明顯問題，更降低了營收來源集中的風險，等解約事件後續處理完畢後，雖然有沒有另一位天王天后級藝人出現是未知數，但預期華研能變成更穩定的公司。
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