從電影到電視：華納兄弟探索的巨大轉變

資料來源：Max

2024 年 11 月 19 日，「華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）」在印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、臺灣和香港推出 HBO Max，正式宣告串流媒體產業進入三強競爭：HBO Max、Netflix、Disney+。

今日的「華納兄弟探索」，是「華納媒體（WarnerMedia）」和「探索公司（Discovery Inc.）」於 2022 年春天合併的新公司。新公司雖不滿三年，但是有鑑於「華納媒體」的歷史可追溯至 1918 年的「華納兄弟（Warner Bros.）」，因此仍可將「華納兄弟探索」視作歷史悠久的公司。

隨著科技革新，這個歷史逾百年的老集團正進行巨大轉變，融入新的串流媒體世代。

華納兄弟探索的簡史：華納兄弟⮕華納通訊（和 DC 漫畫的邂逅）⮕時代華納⮕華納兄弟探索

1903 年，四位華納兄弟，哈利（Harry）、亞伯特（Albert）、山姆（Sam）、傑克（Jack）在美東賓州開戲院。爾後，山姆與傑克搬到美西加州，在好萊塢購置工作室，拍攝電影，而哈利與亞伯特則搬到紐約市，負責財務。

資料來源：California Museum

經過一番努力，1923 年，四位華納兄弟成立「華納兄弟（Warner Brothers）」。在草創初期，華納兄弟推出膾炙人口的電影與漫畫，例如 1927 年的「爵士歌王（The Jazz Singer）」、1930 年的「樂一通（Looney Tunes）」。

資料來源：Warner Bros.

1969 年，華納兄弟將旗下的「華納兄弟 – 七藝 （Warner Bros.-Seven Arts）」公司賣給「金尼國家公司 （Kinney National Company）」。併購案結束後， 1972 年，金尼國家公司將「華納兄弟 – 七藝」更名為「華納通訊（Warner Communications Inc.）」。碰巧的是，金尼國家公司早在 1967 年買下「國家漫畫出版社（National Comics Publications）」，因此，「國家漫畫出版社」與「華納通訊」在金尼集團底下，發生了意外的邂逅。

這就是 DC 漫畫和今日「華納兄弟探索」的遇見：「國家漫畫出版社」是 DC 漫畫的母公司，「華納通訊」則是「華納兄弟探索」的前身，負責將 DC 漫畫的英雄拍成電影，其中最有名的即是蝙蝠俠（Batman）。

資料來源：IMDb

以下是「華納通訊」與「華納兄弟探索」之間的轉變關係：

• 1990 年，「華納通訊」和「時代公司（Time Inc.）」合併成「時代華納（Time Warner, Inc）」 ；
• 2016 年，「美國電話與電報公司（AT&T）」併購「時代華納」；
• 2021 年，「美國電話與電報公司」將「時代華納」旗下的「華納媒體」分拆出去，與「探索公司（Discovery）」合併，才有了今日的「華納兄弟探索」。

無論華納在多少集團之間易手（1967 年的金尼國家公司、1990 年的時代公司、2016 年的美國電話與電報公司），最重要的資產——「國家漫畫出版社」——都沒有離開華納兄弟的拍攝廠，使得今日的「華納兄弟探索」能將 DC 漫畫放上電影院與串流媒體 HBO Max。

華納兄弟探索的目標：HBO MAX

資料來源：Warner Bros. Discovery

在 2024 年第三季度的財務報表裡，華納兄弟探索執行長扎斯拉夫（David Zalav）提到集團的串流平台 HBO Max，特別強調史上最高的單季訂閱戶數成長，全球訂閱數來到 1.1 億。

但，根據串流媒體對手網飛（Netflix）同期的財務報表，Netflix 的全球付費訂戶超過 2.8 億：

• 美國與加拿大：8,480 萬
• 歐洲、中東、非洲：9,613 萬
• 拉丁美洲：4,918 萬
• 亞洲太平洋：5,260 萬

意味著，HBO Max 與串流平台的第一名還有巨大鴻溝。但是，對於華納兄弟探索，Netflix 的數據透漏一個好消息：Netflix 的訂閱戶過於傾向歐美地區。印度與東南亞各國擁有千萬、億萬人口，是具有開發潛力的市場。若 HBO Max 在南亞、東南亞地區深耕，以價格優勢（例如是推出的會費是 Netflix 的 75 %）進入市場，想必能在 Netflix 尚未站穩的地區拔得頭籌。

在未來，華納兄弟探索將更著重在串流媒體的商機，同時也會將過往的電影與影集上架至 HBO Max。有鑑於 HBO 出品的「六人行（Friends）」和「慾望城市（Sex and the City）」是膾炙人口的經典作品，因此可以預期在 Netflix 看到由 HBO 出版的影集的機會將越來越少，因為華納兄弟探索會收回出版權，將自產影集放到自家串流媒體 HBO Max，讓更多想觀看的劇迷成為 HBO Max 的會員。

價值股兼成長股：華納兄弟探索（Nasdaq: WBD）

Netflix 崛起成為串流冠軍後，華納兄弟探索的市值不斷下墜，從 2021 年春天的 80 多美元，跌至今年（2024 年）的 7 塊美元左右。若以三年的投資報酬率來計算，華納兄弟探索的年化率為 – 20 %，Netflix 則是 11 %，一年的投資報酬率相差 30 %，十分巨大。

資料來源：MarketWatch（WBD）

資料來源：MarketWatch（NFLX）

換句話說，投資華納兄弟探索的時機已經成熟。Netflix 的市值大約是 4000 億美元，而華納兄弟探索的市值為 240 億美元，Netflix 是華納兄弟探索的 16 倍之多。倘若 Netflix 的市值翻倍，將會超過沃爾瑪、禮來、摩根大通，這是難以達成的目標；但是，若換成華納兄弟探索的市值翻倍，仍然不及杭州的網易公司（一個區域性的亞洲網路公司），這個目標相對容易。

相較之下，華納兄弟探索的股價顯得十分低廉，適合傾向逢低進場、青睞成長股的投資人注意。即便華爾街認為，Netflix 的市值應該是華納兄弟探索的 4 倍、5 倍，這也暗示著華納兄弟探索的股價有 40 美元、33 美元的潛能，是值得注意的成長股。

此外，華納兄弟探索的集團歷史悠久，經歷過第一次世界大戰、1929 年的經濟大蕭條、第二次世界大戰、冷戰、2008 年的次貸危機，仍舊屹立不搖至今，代表著公司對於現金流、負債比率的管控得宜。在開發新市場方面，華納兄弟探索致力與新科技接軌，推出 HBO Max，為營利做出努力，值得讚揚。華納兄弟探索擁有龐大價值，富含內容（包括 CNN、DC、HBO、Discovery），值得青睞價值股的投資者注意。

資料來源：Warner Bros. Discovery

【參考資料】

• 「Warner Bros.」，California Museum。
• 「Warner Communications」，Warner Bros. Entertainment Wiki。
• 「Warner Bros. Discovery, Inc. Reports Third Quarter 2024 Earnings Results」，2024 年 11 月 7 日，Warner Bros. Discovery。