菲利浦・費雪鮮為人知的投資策略

如果你花時間瀏覽一些價值投資的部落格，你會看到有些投資準則的清單出現了無數次。其中一個就是菲力浦・費雪(Phil Fisher)的“15項選股標準”。但是費雪還提供了投資人另一份投資策略，這些策略我在這些部落格當中從來沒有看過。從Bing網站當中搜尋出來的結果可以發現，這個投資策略尚未廣為流傳。

我找到這篇文章會相當地驚訝是因為這些投資策略是他十分有名的書籍“非常潛力股”的結論。他把50年來最重要的理論詳細地列了出來。一般來說，我通常會在這些要點當中加入我自己的評論，但這次與其在大師的傑作當中加入我自己的評語，我認為使用標示重點的方式，來加重那些讓我印象深刻的地方會是更好的表達方式。我相當感謝費雪能用這麼精簡的語句闡述投資的精華。如果你尚未讀過這一本書，務必將它列入你的優先事項當中。以下的這些要點仍不足以闡述費雪的聰明才智：

• 買進那些對於長期成長有著規律計劃，而它與生俱來的特質能夠讓新進的競爭者難以分享到它的成長的公司。
• 當這些公司受到冷落時，全力買進這些公司，也就是當大環境改變或者是金融界對它的真實價值有所誤解時買進。
• 持有這些股票直到(a)它的基本面有所改變(像是因為換人而使公司管理階層的能力減弱)或者是(b)公司已經成長到一個程度，未來成長的力道已經無法突破經濟成長的速度。不要因為短期的因素而賣出那些你所持有的最吸引人的股票。
• 尋找那些能使資本增值的標的，不需聚焦在股利。最吸引人的潛在機會是那些，具有獲利性且股利較低或不發股利的股票。因為要在支付給股東高額獲利的情況下，找到具有潛在機會的股票是件很難的事情。
• 為了豐厚的報酬，犯錯是無可避免的成本。最重要的事情是要盡快辨認，了解原因，並學到如何不再犯下相同的錯誤。願意在部份股票當中承擔小額的損失並讓更多前景光明的股票的獲利持續擴大，象徵著投資管理處於相當優異的情況。而在好的投資標的當中僅獲取小額的利潤，卻讓不好的投資損失擴大則是差勁的投資策略。不應該因為滿意目前的獲利水準而輕易賣出股票。
• 出色的公司屈指可數。很少有機會能以吸引人的價格買進它們的股票。當誘人的價格出現後，應該要把握住這個機會。資金可以集中在最令人滿意的潛在機會當中。對於個人投資者來說，持有超過20檔以上的股票有理財能力不足的跡象。
• 股票管理和絕大部份的其他活動一樣，要成功，必須結合勤奮不懈、正直和誠實。

讀了這本書之後，你就不難想像華倫・巴菲特(Warren Buffett)為何如此持之以恆地努力尋找價格低於淨流動資產價值(NCAV)的股票，也能夠開始理解費雪為何會有如此不同卻相當精明的觀點(這本書是在1950年代後期出版的，而巴菲特則在1960年代早期讀了這本書)。巴菲特結合了費雪的優質公司和雪茄煙蒂法讓他能夠快速地讓波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US）的規模持續成長。我之後會寫一篇文章介紹See’s Candy的交易和它所產生的影響。這項投資看起來比較像是費雪型的投資而非班傑明・葛拉漢(Ben Graham)式的投資。(編譯/Ing)

延伸閱讀：菲利普．費雪-成長型價值投資之父