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產業
6月10日是汽車產業值得紀念的一天，當天收盤只賣電動車的特斯拉成為全球市值最大的汽車公司，去年只賣30幾萬輛車的公司，市值居然超過去年賣1074萬輛車的豐田，美國投資人如此看好特斯拉的未來，做為台股純度第二高的特斯拉概念股貿聯-KY，是間甚麼樣的公司？
本篇重點：
- 公司簡介 – 勇闖矽谷的特斯拉（Tesla）連接器供應商
- 營運概況 – 電池管理線束與擴充基座為兩大成長支柱
- 危機就是轉機 轉型佈局PC以外產業
- 車用產品三年不開張 開張吃三年
- Tesla在電動車產業具壟斷性地位 未來可能再強化
- 結論 – 持續關注Tesla發展
公司簡介 – 勇闖矽谷的特斯拉(Tesla)連接器供應商
貿聯創立於1996年，主要的產品為各式連接器與連接線束，總部位於美國加州矽谷，是第一家總部設在美國矽谷卻在台灣掛牌的連接器公司，起初只做連接器的買賣，1997年設立深圳工廠後，轉型成為連接器製造商，並持續深化技術實力。
那個年代國際知名的電腦品牌都在美國，貿聯當時主要客戶是Everex、Dell、Intel和Gateway等等，為了比同業更接近客戶，毅然決然的直接把總部搬去美國，後續因總部不在台灣而且陸資超過4成，反而使貿聯掛牌困難重重，直到台灣開放KY股掛牌，貿聯才能回台上市。
總部在矽谷讓貿聯有更多機會接觸到最新的革命性產品與國際大廠，和特斯拉的合作就是一例，在特斯拉推出Model S成為全球知名公司前，貿聯早在2006年就和特斯拉合作開發電動車，現在貿聯是特斯拉電動車的電池管理線束主要供應商，成為台灣最知名的特斯拉概念股之一，目前特斯拉對貿聯的營收貢獻約在8~10%。
除了特斯拉以外，貿聯還有眾多國外知名大廠客戶，例如：HP、DELL、微軟、Intel、Dyson(知名吸塵器廠商)、Bosch(知名家電廠商)、Lam Research(第三大半導體設備商)、GE(最大醫材廠)、亞培、西門子、思科(最大通訊技術廠商)等等。
貿聯產品橫跨相當多領域，2020年Q1產品終端應用的比重分別為資訊與消費性電子44%，電器22%、車用19%、工業6%、醫療5%、太陽能1%與光通訊1%，有50%以上的營收是來自於3C以外的產業，多數的台灣連接器廠商像是嘉澤、正崴等都有8成以上的營收是3C產品，和貿聯明顯不同。
根據Bishop & Associate的報告，2018 年全球連接器市場規模達 668 億美元，貿聯2018年營收218億台幣在全球市佔率大約1%，屬於中型的利基型連接器廠商。
營運概況 – 電池管理線束與擴充基座為兩大成長支柱
比較貿聯2017年第四季與2020年第一季的營收比重，資訊與消費性電子和車用電子分別從41%與17%比重成長到44%與19%，其餘產品線比重不是持平就是下滑。
其中資訊產品主要的成長動能是來自擴充基座(Docking Station)，近年逐漸流行超薄筆電，超薄筆電厚度不足導致很多I/O只能改用Type-c USB代替，消費者原有的電子產品，例如：USB 2.0的隨身硬碟，無法連上超薄筆電，Docking Station可提供串接的功能，Docking Station從2017年佔資訊營收比重50%成長到2019年大約60%。
在車用的部分，主要的成長動能來自供應給Tesla的電池管理線束，特斯拉2017年銷量10萬台2019年成長至36.7萬台成長3倍以上，而貿聯的車用營收大約從3%營收比重成長至8~10%。
危機就是轉機 轉型佈局PC以外產業
貿聯能打入特斯拉，除了把公司設在矽谷，總部離特斯拉總部開車10分鐘就到以外，也和公司經營初期遇到的危機有關。
貿聯創立初期產品以電腦產業為主，90年代美國電腦品牌廠商持續把代工供應鏈移到亞洲，亞洲電腦品牌開始崛起，貿聯把總部移到加州等於是逆勢而為，2、3年後經營反而陷入瓶頸。
90年代末供應鏈開始出現惡性殺價競爭，1997年鴻海毛利率是超過難以想像的30%，五年後已經低於15%，而且再也沒有回來過，貿聯在2000年左右開始尋找PC產業以外的機會。
1999年開始攻車用認證，2000年生產第一個光隔離器進入光通訊市場，2002年打入中國醫療設備，2008年進入太陽能市場，2015年攻航太認證，2017年併購LEONI集團電器線束事業部跨入電器市場，經多年努力，現在3C佔公司營收比重已經低於50%。
車用產品三年不開張 開張吃三年
汽車的產品壽命相當長，平均要用12年，所以供應鏈也相當”穩定”，試想12年前買車的客戶如果要換零件，換的不是原來的供應商，是不是風險比較高?
車用產品的特色是對於安全性與穩定性要求特別高，供應商認證通常長達兩年以上，而且很少換供應商，就算認證過了常常也是備胎，如果想要跨入這個產業，就必須有長期抗戰的準備。
觀察目前貿聯車用的三大客戶Tesla、Polaris、Thermo King，其實都是非主流的汽車產業，電動車、越野車、冷凍櫃車，其實在汽車業目前都是小眾市場。
以市值來看Tesla已經是全球數一數二的車廠，跟他市值處於同一水平的豐田年銷量是千萬級別的(特斯拉2019年賣36萬台)，如果市場對於Tesla預期是真的，代表Tesla銷量未來可能會比現在成長30倍，加上車用產品供應鏈相當”穩定”，如果Tesla現在的股價合理，貿聯未來營運值得期待。
Tesla在電動車產業具壟斷性地位 未來可能再強化
根據EV sale的數據Tesla在2019的銷量達到36.78萬輛，佔EV整體銷量約22.5%，特別是在最重要的美國市場Tesla的市佔率更是超過一半，最近新推出的Cybertruck預購量也已超過60萬台。
目前Tesla的競爭對手大多還是傳統車廠，會面臨多賣一台電動車可能就少賣一台燃油車的窘境，不利於面對Tesla的競爭，另一方面，Tesla單一車款的銷量遠大於競爭對手，是第二名的三倍，有點類似於蘋果的4~5年前iPhone，可以降低Tesla的生產成本，再持續投入拉大與對手差距。
結論 – 持續關注Tesla發展
目前Tesla佔貿聯營收大概8~10%，或許有些人會覺得並不高，但現在Tesla在汽車產業銷量的市佔率低於0.5%，所以本來就很難找到比重很高的供應鏈，如果以現在Tesla的市值跟其他車廠比較，或是它250倍的本益比，等它產品走到高原期，比現在成長20~30倍是可能發生的事，8%的20倍就是160%，對觀察貿聯營運最重要的還是Tesla電動車的發展。
參考資料：
- 貿聯-KY公司財報
- 貿聯-KY法說會簡報
- Tesla官網
- EV sale
- Bishop & Associate
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