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軟著陸 （Soft Landing）這個概念多次被聯準會主席鮑威爾 （Jerome Powell）於談話中提及，並且就此次升息過程和 1964 年、1984 年、1994 年成功的軟著陸相比，在進入正文介紹此三次軟著陸的背景前，必須先針對軟著陸進行講解。
編按：2023/09/21 更新，FED 最新會議結果出爐，最終決議維持利率區間不變，利率點陣圖透露令人振奮的消息，2023 年更高的利率區間，2024 年更緩步的降息，美國的經濟體質穩健，我們是否真的將要看到軟著陸的發生了呢？
軟著陸是什麼？
軟著陸（Soft Landing）是指緊縮的貨幣政策並沒有對經濟造成太大的傷害，但其實軟著陸一直沒有一個嚴謹的定義，一般來說，是指當一個經濟體成長過快時，因為需求面高漲的因素導致通貨膨脹情形惡化，這時政府便需要透過緊縮性的貨幣政策，也就是升息，來抑制通膨。但是太過緊縮的貨幣政策可能會使經濟成長放緩甚至負成長，甚至出現通貨緊縮以及失業率上升的情形，而若是政府控制得當，在壓抑通膨上升的同時還能使經濟緩和成長，這種狀況便稱為經濟的軟著陸。
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如果根據近期紐約聯邦儲備銀行發布的預測定義，軟著陸的定義為 GDP 年增率在未來 10 季皆保持正數（原文：Four-quarter GDP growth staying positive over the next ten quarters.）；而硬著陸的定義則是未來 10 季有一季＜ -1%。（原文： At least one quarter in the next ten in which four-quarter GDP growth dips below -1 percent, as occurred during the 1990 recession.）
美國軟著陸紀錄
近代歷史有紀錄的軟著陸分別為 1965 年、1984 年、1994 年，這三次的升息並沒有造成嚴重的經濟衰退；相反的，在 1970 年、1974 年、1980 年，1990 年以及 2008 年，則發生了實質的經濟衰退。接下來將聚焦於介紹過往三次成功的軟著陸。
🔺美國基準利率以及歷次軟著陸
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軟著陸：1964 年財政政策促成成功的軟著陸
剛結束戰後經濟嚴重停滯的 50 年代，1961 年 1 月，甘迺迪（John F. Kennedy）正式上任美國總統，面對經濟衰退的泥淖，甘迺迪總統的經濟顧問委員會建議其實施減稅來使經濟振作。但是在預計實施減稅政策的時刻，卻爆發了柏林危機（ 1961 年柏林危機），而使得甘迺迪要求國會透過增稅來提供所需資金來應對問題，幸好在經濟學家以經濟狀況還十分脆弱為理由，說服甘迺迪打消了此念頭。
1962 年 3 月，經濟成長的速度持續放緩，在稅負的重擔下要實現充分就業似乎難如登天，而當時所得稅最高稅率為 91%，最低稅率則為 20%，畸形的稅收結構也有待調整，在經濟顧問委員會多次的討論以及經濟成長預期持續走低雙雙影響之下，甘迺迪終於決定於 1963 年實施減稅，經濟學家評價此次減稅是「美國總統對現代財政政策第一次承擔真正的重大義務，它是在有赤字情況下的減稅，在美國是史無前例的。」
最終的減稅方案於 1964 年由因甘迺迪總統遭刺而繼任的詹森總統（Lyndon B. Johnson ）實施，最高稅率也下降 70%，而隨後推出的《經濟機會法案》則針對貧困家庭進行補貼，向低收入人群提供了大量的援助，並對輟學失業的青年提供就業培訓以及基本技能訓練，詹森總統曾經評價自己：「政府報告顯示在 1964 年時有 3,500 萬人陷於貧窮之中，直到我離開白宮時，已有 1,250 萬人脫離貧困。」
減稅和積極的消除貧窮確實使經濟重回增長的軌道，但是擴張性的財政政策確實有致使通膨的隱憂，1965 年 12 月，FED 升息 50 bps（0.5％），直至 1966 年 11 月，一共升息 175 bps，在擴張性財政政策的作用之下，抵銷了升息可能造成的衰退，這次升息並未造成經濟的實質衰退，可視為近代美國第一次成功的軟著陸。
🔺財政支出支撐 GDP 上行
軟著陸：1984 年政策帶來意想不到的結果
時間來到 1980 年代，雷根（Ronald W. Reagan）總統入主白宮，1970 年代兩次石油危機造成的停滯性通膨造成美國經濟停滯不前，為了擺脫經濟泥淖，雷根於 1981 年 2 月提出了《經濟復興計畫》（Economic Recovery Tax Act of 1981），這個法案原先用意在減少政府開支以及大幅降低稅收來降低政府預算赤字，計畫在 1984 年達到財政收支平衡；貨幣政策方面，雷根延續 70 年代末期的超高利率以求打擊高水位的通貨膨脹。
持續緊縮的貨幣供給使美國經濟在 1981 年 7 月開始劇烈地衰退，並在 1982 年達到谷底，在疲弱的經濟情景以及緊縮的貨幣政策影響之下，通膨終於高點反轉，而隨之而來的則是快速的降息，於此同時經濟也開始回升，1983 年 GDP 年增長率來到 4.5%，1984 年更是來到了驚人的 7.2%。快速增長的經濟難免會使人產生可能又要衰退的遐想，剛才提到的《經濟復興計畫》在此發揮意想不到的效果，本來意圖透過降低開支來減少預算赤字，但在減稅效果不如預期以及國會反對影響之下，財政赤字非但沒有減少反而還成倍增加，財政支出年增率由 1983 年 Q4 的 1.95%上升至 1985 年的7.9%，這很大程度的緩解了經濟的下行壓力。
🔺財政政策發力
軟著陸：1994 年財政貨幣政策雙緊縮下最成功的一次軟著陸
1994 年可以視為最成功的一次軟著陸，為了應對 80 年代末期至90年代初期的儲蓄貸款協會危機（Savings & loan association, S＆L），美國長時間實施寬鬆的貨幣政策；儘管當時通貨膨脹仍處在下降的趨勢，但是為了緩解經濟持續升溫可能陷入不可控的局面，FED 於 1994 年 1 月啟動升息，直到 1995 年 1 月累積升息 275 bps。
FED 的擔憂於隨後受到印證，大宗商品的價格快速走高，通膨的壓力開始浮現，但是在升息造成的強勢美元以及新興市場貨幣相對貶值影響之下，以美元計價的大宗商品價格受到壓抑，最終致使通膨壓力趨緩。
在通膨受到穩定控制下，民眾可支配所得緩步向上，這大幅增加了民眾的消費信心；而經濟的增長則來自於非住宅投資，在克林頓政府政策的指引下，電腦、電話、廣播的發展進入白熱化階段，而網路也進入快速發展期，這段時間對於智慧財產權的投資支撐了經濟的穩定上行；在國防技術快速移轉至民間的 90 年代初期，大量的技術、人力、資金以及資源有效地投入至民間部門，這使得單位勞動生產力顯著地提升。
財政方面，柯林頓政府通過綜合預算調整法案（Omnibus Budget Reconciliation Act of 1993），最高所得稅率由 28％ 升至 39.6％，同時企業所得稅率也上調至 35%；蘇聯垮台後大幅降低的國防需求，有效樽節支出，美國的財政赤字在這一連串的改革下顯著的持續降低。
🔺投資轉向智慧財產權
放眼未來：不要輕易被雜訊蒙蔽
《THERE IS NO LANDING LIKE A SOFT LANDING》，這是一篇於 1995 年 12 月 31 日刊載於華盛頓郵報（The Washington Post）的文章，內容主要是在擔心過去幾個月的升息可能造成對未來前景的影響，從事後看我們可以說這篇文章是過度擔憂了，這是不是和當前我們所處的環境有幾分相似呢？
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