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市場
與 2020 年平均水平相比，各類大宗商品價格都在猛漲。紐約原油期貨價格從最低點不足 20 美元／桶，上升到目前的 60 美元／桶；滬銅主力期貨價格從不足 4 萬元／噸，上升到 6.6 萬元／噸；普氏 62% 品位鐵礦石價格從去年 3 月的 80 美元／噸漲至今年 3 月的 178 美元／噸，達到近 10 年來的新高；豆油、棕櫚油價格也接近翻倍。
大宗原材料是上游，其價格漲幅勢必向下游產業傳導，通貨膨脹要來了嗎？
▲圖 1 : 紐約原油主力期貨價格（美元／桶），資料來源：新浪財經
通膨指的是物價整體持續上漲。談到通膨，人們一般參考消費者物價指數（ CPI ），即一籃商品價格變化的加權平均值。籃子裡面是什麼？構成比例如何？普通百姓說不清楚，他們更在乎切身的感受。
那麼， 2021 年，日常用品的整體價格水平會顯著上升嗎？如果沒有整體上升，哪些日常用品會漲價？我們從食、衣、住、行、其他和整體六個維度為您分析。
服裝類
棉花主力期貨價格從 10,000 元／噸漲到 17,000 元／噸，目前回到了 15,000 元／噸，漲幅 50% （圖 2 ）。
▲圖 2 : 棉花主力期貨價格（元／噸），資料來源：新浪財經
紗線價格隨棉花價格上漲， C32 紗線價格從 18,500 元／噸漲到 25,500 元／噸，漲幅 38% （圖 3 ）。棉花價格的上漲，被紗線廠幾乎全部傳導到下游。
▲圖 3 : C32 紗線價格（元／噸），資料來源：wind 製表：劉建中
但紗線下游的純棉面料，價格幾乎沒有上漲（圖 4 ）。所以本次棉花價格的上漲，被面料廠商吸收。更下游的成衣產業，受棉花上漲的影響微乎其微。滌綸和錦綸面料的原料來自於石油。石油價格上漲，但滌綸和錦綸價格並沒有上漲（圖 4 ）。這反映了面料、服裝產業競爭激烈，無法透過漲價來消化原材料漲價。
當產業利潤率下滑，企業有動力主動去庫存。從主動去庫存到供需平衡一般需要 12 個月以上。如果棉花價格在高位持續 12 個月以上，面料產業供給有可能會開始偏緊，那時面料價格有可能上升。
▲圖 4 ：柯橋服裝面料價格指數，資料來源：wind 製表：劉建中
目前需求端疲弱， 2021 年面料廠商漲價的可能性很小。所以， 2021 年不用擔心普通衣物、床單被罩的漲價。
食品類
油料
豆油等油類大宗價格上漲明顯，豆油主力期貨價格從 5,600 元／噸摸高到 9,500 元／噸，漲幅 88% （圖 5 ）。
▲圖 5 ：豆油期貨主力合約價格（元／噸），資料來源：新浪財經
北京新發地豆油批發價格從 8 元／公斤上升到 10.7 元／公斤，漲幅 34% （圖 6 ）。批發價格雖然上漲，但不足以消化原料價格上漲。魯花 5 升大豆油終端銷售價格從 75 元漲到約 90 元，漲幅 20% 。金龍魚、道道全、西王食品各品類油產品也都上調了終端售價，上調幅度小於原料漲幅。未來不能排除油類進一步漲價的可能。
▲圖 6 : 北京新發地豆油批發價格（元／公斤），資料來源：wind 製表：劉建中
糧食
中國的水稻等口糧充足，大米、麵粉價格基本穩定。但是大豆、玉米為主的飼料短缺，並長期依賴進口。其中，有 85% 的大豆依賴進口。國際價格波動，會完全傳遞到國內。
中國農業大學經管學院講席教授樊勝根對《財經》記者表示，從外部因素來看，今年美國、巴西等主要生產國的產量和庫存都不如預期；此外，疫情影響了農產品的加工、銷售、出廠、運輸，主要糧食生產國家對糧食出口非常謹慎。
▲圖 7 : 豆粕主力期貨合約價格（元／噸），資料來源：新浪財經
▲圖 8 : 玉米主力期貨合約價格（元／噸），資料來源：新浪財經
豬肉、雞肉是我們飲食中最重要的肉類，其基礎原料正是豆粕和玉米。大豆是重要的蛋白質飼料，玉米是能量飼料。豆粕主力期貨合約價格從 2020 年中期 2600 元／噸一度漲至 3800 元／每噸，目前回落到 3300 元（圖 7 ）。同期間，玉米價格自 2100 元／噸漲到了 2900 元／噸，目前回落到 2700 元（圖 8 ）。
理論上，糧食價格上漲的壓力會透過 “ 糧食-畜牧-終端畜禽產品 ” 的價值鏈條逐步轉移。但目前，肉蛋製品的終端消費需求處於淡季，雞蛋、雞肉、豬肉價格都沒有上漲（圖 9 ）。
▲圖 9 : 36 城雞蛋、雞肉、豬肉平均零售價（元／ 500 克），資料來源：wind 製表：劉建中
養殖企業的生豬業務利潤率處於歷史高位，而且能繁母豬量創 2016 年以來新高。所以，豬肉在未來一年內供給寬鬆，不用擔心漲價問題。
肉雞、雞蛋業務目前利潤率低，如果飼料糧價格持續高位，養殖戶會主動去庫存。雞肉、雞蛋價格未來有上漲的可能。但因為供給仍然相對充足，上漲幅度會明顯低於飼料糧價格漲幅。
居住類
房屋
目前，混凝土價格穩定，玻璃、螺紋鋼價格上漲明顯（圖 11 、圖 12 ）。建材在房屋售價中的比例很低，建材成本對房屋價格沒有顯著影響。
▲圖 11 : 玻璃、混凝土價格指數，資料來源：wind 製表：劉建中
▲圖 12 : 螺紋鋼價格走勢圖，資料來源：我的鋼鐵
住宅價格主要看供需關係，而需求端受金融政策、預期的影響很大，以至於無法預測。
房租
住宅租金價格方面，和 2020 年均值相比，北上廣深的租金明顯上漲，並全部創歷史新高（圖 13 ）；二線城市平均房租亦然（圖 14 ）；而三線城市租金保持穩定（圖 14 ）。
▲圖 13 : 北上廣深住宅租金（元／月*平米），資料來源：wind 製表：劉建中
▲圖 14 : 二三線城市住宅平均租金（元／月*平米），數據來源：wind 製表：劉建中
房租上升完全來自於需求恢復，和大宗上漲沒有什麼關係。
家電
在家電領域，上游原材料的價格上漲已經開始在市場上有所顯現。關注家電市場數據的專業機構奧維云網統計的數據顯示，截至今年前 9 週，空調、冰箱、洗衣機市場平均價格與上期相比漲幅分別為 12.4% 、 10.9% 和 14.8% 。
奧維云網對《財經》記者表示，就目前的家電產業來看，漲價是一種廣泛且普遍的行為，在冰、洗、空等家電中表現更為突出。究其原因，來自上游成本的上漲，面板、金屬、注塑、化工甚至紙箱等全鏈條的價格調整，迅速傳導至零售終端，帶動家電產業性漲價。大家電屬於耐用品，消費者對產品價格調整的敏感度相對較低，企業可以把一部分成本上漲轉嫁給消費者。而小家電漲價的難度要更大一些。
對企業而言，奧維云網認為對於貼成本營運的企業來說，產業鏈條過短，對成本壓力的緩釋能力弱，經營壓力顯著加劇。漲價後面臨價格競爭力缺失，在規模競爭中必然遭受損失；而龍頭企業則相對能表現出更強的抗風險能力，前期的產品結構調整，後期調整供價，龍頭企業都有較強的話語權。
汽車
雖然鋼鐵、石油、橡膠價格都有所上漲，但與 2020 年比，乘座用車終端價格基本保持穩定（圖 15 ）。汽車價格主要取決於產業景氣程度。從圖 16 可以看出，目前汽車產業景氣指數仍在低位。未來汽車整體漲價的可能性較小。
▲圖 15 ：乘用車市場均價（萬元），資料來源：wind 製表：劉建中
▲圖 16 ：汽車產業景氣指數：先行指數，資料來源：wind 製表：劉建中
其他
木材價格保持穩定，但木漿價格上漲明顯（圖 17 ）。浙商證券預計， 4 月份紙漿漲價的機率依然較大。晨鳴紙業的木漿產能佔全國 40% ，應該會從中受益。
▲圖 17 : 中紙紙漿指數（ 2013 年 1 月= 100 ），資料來源：wind 製表：劉建中
從歷史看，每當紙漿漲價時，衛生紙產業都會透過漲價來消化部分壓力。維達紙業、中順潔柔發布了 4 月 1 日起漲價通知，加上 3 月初金紅葉紙業發布的漲價函，生活用紙 “ TOP 4 ” 中經有 3 家明確了近期漲價的意向。未來如果木漿價格持續漲，衛生紙價格就會持續跟隨上漲。
整體
從以上五類日常商品看，的確有些商品在未來會繼續漲價。但是，從整體看，這次大宗原材料上漲，不會帶來日常消費品價格的整體上漲。
▲圖 18 : 居民消費傾向，資料來源：wind 製表：劉建中
首先，居民支出與居民收入之間存在穩定關係。如果把居民支出／居民收入稱為居民消費傾向，從圖 18 可以看出，十年以來，中國城市居民的消費傾向始終在 0.6 ~ 0.7 之間。受疫情影響，該數值有短暫的下跌，目前又回到了 0.6 以上。而且，消費品整體價格水平與居民支出之間也存在穩定關係。這就導致了消費品整體價格上漲會受到居民收入成長的約束。
歷史數據表明，居民收入增幅低於 10% ，不會引發 CPI 大於 4% 的增幅。目前，經濟進入新階段，GDP 成長設定為 6% ，因此居民收入成長幅度很難超過 10% 。所以，未來不用擔心整體通膨，也許通貨緊縮才是真正的問題。
《虎嗅網》授權轉載
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