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產業
美國是全世界數一數二的消費大國，與台灣以出口為經濟主體不同，美國的GDP有將近七成是靠國內消費，其中又有四成屬於零售消費市場，也因此產生了許多歷史悠久的大型上市公司，比如 Walmart 、 Costco （COST-US）等等，不過隨著疫情爆發、網路購物的興起，美國 零售 版圖預期將重新洗牌，在這當中會有哪些令人期待的投資契機呢？此篇文章會先帶大家認識美國 零售業 ，並會在下一篇文章與大家分享有哪些標的值得放進投資清單。
美國零售業概覽
所謂的零售業其實是統稱“直接”販售商品及附帶服務給我們消費者的產業，與其相對的就是批發產業，也就是我們熟知的中盤商，所以大家可以把商品從製造、生產到批發，最後到我們手上的過程想像成一條“商品供應鏈”，而零售商就是其中最下游的廠商，負責最後把商品交到我們手上的任務。
換句話說，從零售銷售額的變化我們可以直接觀察出美國民眾的消費意願，進而看出美國經濟景氣的變化，什麼意思呢？
簡單來說，一但景氣不好，例如失業率上升或是人均可支配所得下降等等，都會讓人們的消費意願跟著下滑，這也就是為什麼大家可以時常看到財經新聞在講到美國經濟時，有時還會提及美國零售消費變化的原因。
而關於零售消費，其實還可以再細分為必須消費(Consumer Staples)以及非必須消費(Consumer Discretionary)，而這兩者的數值變化，也代表著不同的經濟意涵，細節可以參考以下文章。
下圖為美國零售業的銷售組成，可以從中推敲出美國人的生活型態，例如出門相當倚賴汽車作為主要交通工具、連鎖食品及飲料業者所提供的產品是他們的主要熱量來源（對比台灣小吃文化），另外還有一站購足的大型零售超市或百貨（對比台灣的便利商店文化）等等，與台灣的消費文化差異相當大，所以大家在投資美股零售業前必須先有這樣的認知，搞清楚投資標的在美國或國際上的發展狀況。
註 : 無實體商店主要為電子商務
資料來源 : 美國商務部普查局(US Census Bureau)
因此接下來我們以三檔熱門 美股零售ETF 為例，讓大家了解投資 美股 零售業 時，主要會投資到哪些零售子產業。
從上圖可以發現，依照投資標的可以分成幾大子產業 :
- 汽車零售
- 服裝零售
- 百貨零售
- 電商
因此，接下來就以公司個案的方式帶大家一睹四大零售子產業的業務狀況。
美股零售類股業務概況
汽車零售以 Autonation 為例
美國汽車零售子產業經營的業務相當多元，包括新車銷售、二手車銷售、汽車保險與貸款、零件販售與維修服務等等，近年由於新車銷售成長逐漸趨緩，主要加強佈局二手車銷售、金融服務與維修等售後服務部分，而從下圖右半部分可以看出，公司的獲利主要來源之一是車輛維修、零件販售服務，而這部分在未來是否會受到電動車崛起所影響需要多多觀察。
資料來源 : Autonation 公司官方簡報
服飾零售以 VF Corp 為例
VF為全世界最大的服飾巨頭之一，也是服飾經銷商中相當典型的商業案例，主要的商業模式相當單純，就是生產成衣然後販售，而其商業發展策略則是一面進攻海外市場，一面透過併購朝向多品牌公司發展，這兩個方向同時也是目前服飾業巨頭們的主要發展策略之一，因此投資人在投資服飾業時，可以從觀察公司是否能夠發揮品牌綜效、國際擴張是否順利來衡量一間服飾公司的好壞。
資料來源 : VF 公司官方簡報
百貨零售業以 Costco、Walmart為例
好市多（Costco Wholesale Co, COST-US）以及沃爾瑪（Walmart, WMT-US）相信大部分人都有聽過甚至是實際逛過，也大概清楚他們是如何獲利的，而兩間公司雖然都是百貨零售業，但其實他們兩者的經營模式相差甚遠，底下為股感在 2016 年所繪製圖表，從公司經營及獲利結構的角度剖析兩間公司，即使放到今天也同樣具有參考價值。
從毛利率方面可以得知，好市多的商品價格其實比沃爾瑪賣的更便宜，但好市多的經營效率（平均每人創造營收）卻比沃爾瑪高的多，主要原因相信大家也都猜的到，就是好市多另外收取的會員費收入，因此即使都是大型零售百貨，在投資前也還是要評估各家公司的經營模式是否有差異。
那大家在投資百貨零售業時需要注意什麼呢？首先百貨零售業間產生差異化的關鍵要素就在於價格，這也導致這兩間百貨巨頭在近年很少有實體零售商有辦法與其競爭（兩間公司都以低價著稱），然而在近年亞馬遜（Amazon, AMZN-US）等電商陸續崛起後，情況開始產生變化，亞馬遜提供更便宜的商品、更便捷的服務，藉此搶走不少沃爾瑪、好市多的客戶，迫使這兩間公司紛紛開始投資物流、架設電商網站以維持其競爭力。
以沃爾瑪為例，近年透過積極併購，打入服飾業電商，並順利成為全美服裝銷售市占最高的公司，從這個案例我們可以得知一個關鍵訊息，那就是除了增加電商方面的投資外，該如何獲取年輕用戶也是零售業相當直得深思的問題。
透過進入高度個性化、差異化的服飾業，沃爾瑪便多了一條可以成功打入年輕人市場的渠道，另外可別忘了，近期相當引人注目的美國抖音事件，沃爾瑪也曾是浮上檯面的買家之一，其背後的目的相信也是想要獲取年輕客群。
電商產業以亞馬遜為例
電商產業無疑是這次疫情最大的受惠者，從美國的零售銷售報告就可以發現，無實體零售商（電商）的營業額年成長達到 22% ，遠大於其他零售子產業，而這麼大幅的成長主要來自於實體店面的銷售額轉移。
資料來源 : Statista
從上圖可以看出，美國電商業者還有相當大的成長空間，部分不願意使用電商服務的客戶都會是未來的潛在客戶。
除此之外，電商最大的特色就在於它幾乎什麼都能賣，從我們前面提到的飲料、服飾甚至到汽車，幾乎任何東西都可以擺到網路上銷售，也因此近年美國崛起了許多垂直型電商，例如專賣眼鏡的電商 Warby Parker，訂購食材的電商 Instacart 等等，這些垂直電商的崛起，可以提供用戶更貼近實體零售商的完整服務，這也正是過去電商可以快速侵蝕傳統零售業市場版圖的主因之一。
結論
上述內容就是美國整體零售業的概覽，下一篇我們會專注介紹目前美股市場中，有哪些熱門的零售相關投資標的。
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