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投資
他讓那些一成不變的美國老公司感受到了威脅。
麥可·米爾肯（Michael Milken，1946 – ），他是被稱為“垃圾債券之王”的投資分析師。1970 – 80年代，麥可·米爾肯首先發現─那些因為要保護小投資者而不能破產的大公司，它們的信用等級雖低，但其實有更好的價值。繼而通過發行垃圾債券，他扶持小公司成長，並利用“槓桿收購”模型，間接促進了美國1980年代的併購現象。
挖掘市場上被忽視與低估的資產
這個人蔑視規則，他的一生都在建立新的秩序。他認為他之所以被起訴，是因為他對一成不變的美國老公司而言是一種威脅。
當年，混華爾街的人都視麥可·米爾肯為神。他不願出現在公眾的視野裡，每年只在結婚紀念日當天和妻子外出進餐。剩下的時間，他就是在工作，你只能在工作場所找到他。
他最擅長挖掘市場上被忽視與低估的資產。只要米爾肯願意，他能夠幫助任何一所他看中的公司完成看起來本不可能的併購。他蔑視美國的大公司，說它們機構臃腫、管理混亂；他也不怎麼看好華爾街的同行，認為他們中的許多目光短淺。
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麥可•米爾肯(Michael Milken)
玩出多樣化垃圾債券
他的一生與一個叫做“垃圾債券”的東西聯繫在一起。
垃圾債券並不是垃圾。它的本質和普通債券並沒有差別，不同處在於，發行垃圾債券的公司信用等級低，投資者的投資風險較大。為了吸引人投資，這些公司會以高利率作為誘餌。簡單說，就是高風險高利率。所以，垃圾債券還有另一個名字：高收益債券。
米爾肯倒不是垃圾債券的發明者。在他出生以前，美國政府早就發售過垃圾債券，通用汽車（General Motors, GM-US）和IBM 也都曾依靠它獲得早期融資。
但把垃圾債券玩出這麼多花樣的，米爾肯是第一個。他為他的時代創造了一個新的遊戲規則。
還在加州大學伯克利分校唸書的時候，米爾肯就曾接觸到W‧布拉多克‧希克曼的研究。希克曼的結論是，低評級的債券經過多元化的組合配置，回報率能高於高評級的債券。
1972 年美國經濟受創，許多債券的信用等級下滑為垃圾級。在所有人都拋售這些債券時，米爾肯想到了教授的結論。他發現，這些債券信用等級的降低，都是由宏觀經濟低迷引起的，只要企業的前景夠好，這些債券的質量就有保障。
於是，米爾肯對他的老闆提議，要在德崇證券成立一個低等級債券買賣部門，專門遊說投資人買賣垃圾債券。
此後的六年裡，德崇創造出了400 億美元的市場規模，壟斷了全美國的垃圾債券市場。投資者們見到了利益，搶著購買垃圾債券。垃圾債券的需求越來越大，市場流動性越來越高，價值不斷躥升，頗有投資眼光的米爾肯因此獲得了一個稱號——“垃圾債券之王”。
米爾肯引領了1970－1980 年代垃圾債券的市場熱潮
“創造”垃圾債券
那麼，問題來了。垃圾債券越來越受歡迎，經濟形勢轉好提高了不少垃圾債券的信用等級，市場上於是出現了垃圾債券供不應求的局面。米爾肯腦子一轉，做了件誰也沒想到的事：“創造”垃圾債券。
與其坐等大公司信用降級，不如找到一些發展中的新創公司，放債給他們。這些公司的信用，和那些因宏觀經濟萎靡而信用下降的大公司差不多，但由於它們處於發展上升期，債券的質量其實要更高。
很快，米爾肯和德崇就成為了這個市場的掌控者。由於米爾肯獨到的投資眼光，這個業務不僅讓他、德崇和投資人發了財，還助推了美國小公司的成長和就業。要不是米爾肯為它們籌資，這些小公司早就死在了資金匱乏的大路上。
1983 年成立的電信公司MCI，就是最典型的例子。當時，米爾肯以9.5% 的回報率，為它發行了10 億美元債券。憑著這些資產，MCI 有了實力開拓電信光纖業務，還向產業巨頭AT&T 發起了挑戰。美國電信業在80 年代的蓬勃，很大一部分仰仗於米爾肯的遠見和對相關公司的相助。
與此同時，會玩兒的米爾肯也發現了一個垃圾債券的新玩法：為小公司發行垃圾債券，讓它併購大公司，俗稱“槓桿收購”。
想像一下，在一件收購案中，小公司（收購者）借助發行垃圾債券（或向銀行貸款），從市場上得到足夠的資金，以此大量買進大公司（收購對象）公眾股東手中的股份，由於大公司通常信譽良好，小公司便可以大公司的資產與未來現金流作為償還債務的保證，最終以輕撬重，上演“蛇吞象”的局面。這類通過資本運作以小吃大的做法，通常被認為是“惡意收購”，擾亂金融秩序。
1989 年，傳播集團WPP 就是通過這個模型，以超過8 億美元收購了奧美。這家公司在此後的20 年裡，通過持續性併購，完成了從超市購物籃生產廠商到全球最大傳播集團的蛻變。
米爾肯雖然不是這些惡意收購的主謀，卻是這些活動的重要推手。
1990 年，米爾肯被指控“掩蓋股票頭寸”等六項罪名並認罪。他被判處十年監禁，按照法院規定，米爾肯將終身不得再涉足證券業。三年後，他提前出獄。
(文/徐婧艾；圖片來源Bloomberg、Observer )
《好奇心日報》授權轉載
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