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市場
黃豆 是日常常見的農作物，也是期貨市場上的熱門標的。但你知道古時候的「豆」其實不是「豆」嗎？《禮記》中提到「孔子曰：啜菽飲水，盡其歡，斯之謂孝」。意思大概是說，「就算只餵養父母基本的豆粥、飲水，只要能讓父母開心，這也是盡到孝道了」。也就說古時候的「豆」不是「豆」，而是菽（音：ㄕㄨˊ）。一直要到漢代以後，「豆」字作為假借或者引申的用詞時，才逐漸地取代過去以「菽」代表豆類稱呼的說法，時至今日「豆」也成為豆類植物及其種子的代名詞。
田裡的肉： 黃豆
黃豆為一年生草本植物，高度約從20公分到2公尺不等；花呈白色或紫色蝶狀，果實為橢圓形至近球形的種子。黃豆生長所需肥料不多，抗蟲能力亦強，富含豐富的營養與優質蛋白質，高含量的大豆蛋白是素食者攝取蛋白質的首選之一，因此黃豆也有「田裡的肉」之稱。
黃豆生長發育需要的環境條件，主要受到三個方面影響，分別是光照、溫度、水分。先說結論，在短日照、溫暖且土壤含水量較高的環境下，最適合黃豆生長。
（一）光照：黃豆是短日照作物。對日照長度反應極其敏感，即使極微弱的月光對黃豆開花也有些影響。黃豆開花結實需要較長的黑夜和較短的白天，只要日照長度比適宜的日照長度長，黃豆植株即延遲開花；反之，則提早開花。但是黃豆對短日照的要求是有限度的，也並非愈短愈好。
（二）溫度：黃豆是喜溫作物。不同品種在整個生育期內所需要溫度雖然差異很大，但至少都需要在10℃以上才能正常生長。而20~25℃是黃豆無論在萌發期、生長期或開花結果期的最適溫度範圍。
（三）水分：黃豆是需水較多的作物。每形成1公斤果實，需要耗水2公斤左右。在萌芽期時，當土壤相對含水量在70％，出苗率可達90％。而在開花結莢期時黃豆對水分反應敏感，是黃豆一生中需水最多的時期，這個時候最適宜的土壤相對含水量為80％。
黃豆也常用來做各種豆製品、壓豆油、煉醬油和提煉蛋白質。整粒的黃豆可以作為人的食物，如烤黃豆、豆漿、豆腐等早餐食品。豆渣或磨成粗粉的黃豆也常用於禽畜飼料。歐美現代也開始吃豆腐，但是一般是用來代替奶製品。黃豆富含優質蛋白質，足以媲美肉類，且黃豆和同重量的肉類相比，所含的蛋白質比肉類高出兩倍。
重要經濟價值來源： 黃豆粉 與 黃豆油
除了食用以外，大部份的黃豆經搾壓後會產生黃豆粉和黃豆油，這也是黃豆重要的經濟價值所在。黃豆粉除了直接拿去當飼料外，可以再加工成豆粉和人類的蛋白質食品，也是目前世界上使用最廣泛的蛋白輔助飼料；黃豆油是美國最常見的食用油，也是世界第二大的植物油來源（第一大為棕櫚油），廣泛地使用於沙拉、人造奶油，也可以用在油漆、肥皂、殺蟲劑等工業化學用品之中。
黃豆的計量單位蒲式耳(bushel)是一容量單位，也被稱之為英斗。1蒲式耳的黃豆大約等於60磅（而1磅大約等於0.45公斤，因此1蒲式耳大約等於27公斤），可以壓榨出約11磅的黃豆油和44磅的黃豆粉。其中黃豆油的單價又比黃豆粉的單價要來得高，以芝加哥期貨交易所（CBOT）在2019/09/20的報價而言，黃豆油的報價為29.7（美分/磅），黃豆粉的報價為295.8（美元/短噸）。
是的每個單位都不一樣非常可怕，經股感幫大家換算後的結果（註一），黃豆油：黃豆粉的價格比約是2：1，而在黃豆可以壓榨出黃豆油與黃豆粉的比例為1：4的情況下，一單位黃豆壓榨出黃豆油與黃豆粉的總經濟價值比例大概就是1：2。
另一方面，黃豆經壓榨製成黃豆製品，其中必須存在利潤空間，生產商才有動力進行黃豆製品的生產，正好黃豆、黃豆油與黃豆粉都是期貨市場上熱絡交易的標的，因此黃豆與黃豆製品間的利潤空間，便被期貨交易者發展出一套價差交易策略（註二）。
黃豆 的全球供給與需求
黃豆主要產地依序為巴西、美國、阿根廷及中國，根據美國農業署的數據顯示，截至2019年8月巴西已經超越美國成為黃豆世界第一大產地，全球約有35%的黃豆產量來自巴西；美國則佔將近30％左右。而全球黃豆有近九成的產量集中在美國、巴西、中國與阿根廷四國。
黃豆製品部分，阿根廷是全球最大的黃豆粉與黃豆油出口國，而巴西都排名第二。這兩個國家本土也有產能極大的黃豆加工設備，隨著耕地面積的擴大與農業技術的進步，全球年總產量有呈現上揚的趨勢。
供給方面，巴西目前為全球黃豆最大的出口國，出口量超過全球貿易量的一半，位居第二的美國出口量則約佔三成左右。其次是阿根廷與巴拉圭，上述國家的黃豆出口量合計，超越全球出口量的90%。
需求方面，中國同時是黃豆的最大消費國與最大進口國，因為中國的黃豆種植總成本比美國要來得高，而單位面積產量卻只有一半左右，導致中國必須大量進口黃豆以因應其全球最多的黃豆消費需求。截至2019年8月為止，光是中國進口黃豆的數量就已經將近全球的6成，其次是歐盟、墨西哥與阿根廷。
正因為中國對黃豆有如此龐大的需求，而美國在2018年時還是全球最大的黃豆出口國，黃豆自然而然成為中美貿易戰的焦點之一。中國對美國黃豆徵稅25%，而中國原本是美國黃豆出口的最大買家，佔美國黃豆總產量的四分之一。然而在加徵關稅之後，美國的黃豆出口量大幅下降，黃豆的收購價也從每蒲式耳11美元，一度暴跌至8美元。而截至2019年9月時，中美貿易戰戰火稍有緩解的情況下，黃豆期貨的價格也小幅回升至約每蒲式耳9美元的水位。
註一：黃豆油的報價為29.7（美分/磅），黃豆粉的報價為295.8（美元/短噸）。以下我們試圖將兩者的報價單位皆換算成（美元/公噸），以便於理解與計算。
1美分＝0.01美元、1磅＝0.45公斤＝0.00045公噸
所以黃豆油29.7（美分/磅）＝29.7*0.01美元/0.00045公噸≒660（美元/公噸）
1短噸＝0.91公噸
所以黃豆粉295.8（美元/短噸）＝295.8美元/0.91公噸≒330（美元/公噸）
因此黃豆油與黃豆粉的價格比例就是660（美元/公噸）：330（美元/公噸）＝2：1
註二：在發現黃豆與黃豆製品之間存在利潤空間的情況，期貨交易者發展出了一套價差交易策略，稱之為壓榨價差交易(Crush Spread)及反壓榨價差交易(Reverse Crush)。簡言之，當黃豆與黃豆製品價差過大時，就可以透過「作多黃豆+作空黃豆製品」(Crush Spread)，一旦價差收斂時即可獲利出場；反之，當價差過低時，可反向「作空黃豆+作多黃豆製品」(Reverse Crush)。
參考資料：美國農業署、維基百科、Money DJ、BBC中文網、Investing.com、每日頭條網站
【延伸閱讀】
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